翠微股份(603123)年报点评：业绩超预期 关闭亏损门店降费显著

公司 2017 年营收同比减少 5.57%，归母净利润同比增长 28.83%

    4 月 22 日晚，公司公布 2017 年年报， 2017 年实现营业收入 50.80 亿元，同比减少 5.57%，实现归母净利润 1.44 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.28 元，同比增长 28.83%，实现扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长28.43%，业绩超预期。 公司归母净利润大幅增长的主要原因包括： 1）亏损的清河店闭店， 2） 大成路店开业装修费摊销结束。

    综合毛利率下降 0.04 个百分点，期间费用率下降 1.09 个百分点

    2017 年， 公司百货/ 超市/ 租赁业务的营业收入分别是 43.46/ 5.04/1.16 亿元，同比分别变化-7.68%/ 0.42%/ -11.90%。 2017 年公司综合毛利率为 20.08%，较上年下降 0.04 个百分点。 2017 年公司期间费用率为16.11%，较上年下降 1.09 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 12.34%/ 3.72%/ 0.04%，较上年分别下降 0.88/ 0.06/ 0.16 个百分点。

    主力门店具有区位优势，自有物业比重高，品牌影响力较大公司下属翠微百货翠微店、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店、甘家口百货 7 家门店，基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约 19.4 万平方米，自有物业占比为 48.22%，翠微店 A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店四家主要门店为自有物业，较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。 公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力， 2017 年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号，品牌影响力继续得以巩固。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为当前百货行业回暖趋势明显， 公司营收降幅逐步收窄， 关闭亏损门店后费用大幅下降， 我们上调对公司 2018-2019 年 EPS 的预测，分别为 0.30/ 0.33 元 （之前为 0.28/ 0.29 元），并预测 2020 年 EPS 为 0.36元， 维持“ 增持” 评级。

    风险提示：

    经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。