雄韬股份(002733)公司动态报告:铅价上涨拖累业绩 期待燃料电池业务新发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:顾一弘/胡双 日期:2018-04-23

公司2017年实现营业收入26.56 亿元,同比增长6.22%;归属于上市公司股东的净利润3632.28 万元,同比减少69.74%。基本每股受益0.10元,加权平均净资产收益率1.64%。

    铅价上涨导致毛利率下滑,汇兑损失和产能转移共同拖累业绩表现:

    报告期公司蓄电池销量380.50 万KVAH, 同比减少8.41%,主要是由于公司深圳铅酸电池生产基地搬迁至湖北、越南过程导致的产能浪费。

    蓄电池业务共实现营业收入23.51 亿元,同比增长12.88%,占总营业收入的88.52%。受原材料铅价上涨因素影响,蓄电池业务毛利率同比减少2.14 个百分点。由于人民币汇率的波动,公司汇兑损失大幅度增加导致财务费用大幅增长。公司销售费用率和管理费用率分别为4.03%和4.67%,分别提高0.14 和0.43 个百分点。分季度来看,第四季度毛利率环比下滑5.57 个百分点,单季亏损3389.59 万元。

    铅酸电池稳步发展,锂电业务注重差异化:公司是铅酸电池领域龙头企业之一,海外市场收入占比接近60%,随着国内外IDC 数据中心的快速发展以及海外新兴市场基站建设的需求推动,公司传统铅酸电池业务预计将稳步发展。公司锂电池业务立足于储能、动力电池梯次利用等蓝海市场,公司差异化竞争战略将受益于行业的快速发展。

    燃料电池产业卡位布局,公司长期成长空间值得期待:公司将氢燃料电池作为未来的主攻发展方向,通过参股制氢设备生产商氢璞创能、投资建设武汉氢能产业园等方式,在氢能产业链已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局,公司拟打造氢能产业平台战略路径清晰。燃料电池车在满足新能源汽车清洁环保无排放的基本要求下,还具有充换气时间短、能量密度高等核心优势,在对充电时间焦虑和长距离行驶等场合与锂动力新能源车形成互补, 叠加政策层面的扶持,行业市场前景广阔,公司领先布局,长期成长空间值得期待。

    盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.39、0.64、0.91 元对应PE 分别为32.34、19.94 和14.01 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;燃料电池等新业务拓展不及预期