科华恒盛(002335)年报点评:整体业绩增长稳定 公司云基业务布局正当时

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2018-04-23

事件

    公司披露17 年年报,报告期内实现营收24.12 亿,同比增长36.29%;归母净利润4.26 亿元,同比增长148.42%,扣非净利润1.78 亿元,同比增长22.32%。

    业绩基本符合预期,传统UPS 业务稳定增长,云基业务快速发力

    作为国产高端UPS 龙头,公司高端电源产品17 年整体营收占比30.50%,保持稳定增长。值得关注的是,公司云基础业务(即数据中心业务)营收同比增速143.83%,整体占比由16 年的17.16%上升至30.69%,正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过UPS 电源技术的深厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC 及外延战略进军云计算,形成了一体(UPS)两翼(云基础+新能源)的战略格局为整体注入活力。

    剔除投资收益,公司实际内生净利润同比增长22.32%

    公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团,目前已在北上广建成四个大型数据中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公司完成IDC 服务商天地祥云剩余75%股权收购,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019 年净利润分别为5000 万、7000 万和9000 万。(投资收益主要来自于:1、转让中经云股权获得约1.3 亿元投资收益,2、天地祥云股权溢价1.12 亿,合计2.42 亿元投资收益。)

    云基业务作为云计算、物联网的重要承载,公司未来发展前景广阔

    我们认为,随着公司云基业务的发展,数据中心及机柜数量提升,整体收入及利润占比将逐年提升,传统UPS 稳定增长、能基业务持续拓展,为公司短期业绩提供增长点,也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协同性凸显,深耕电力多年的技术积累和UPS 电源作为数据中心的生命线环节至关重要,将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数据中心整套解决方案,从而提升与客户粘性。 从行业来看,云基业务作为于云计算、物联网等的重要载体,将充分受益。

    投资建议

    短期关注机柜规模扩张产生规模效应、云基业务拉动公司整体业绩快速增长,长期看公司一体两翼的持续推进。受益于云基业务的健康发展,上调18、19 年盈利预测2.99 亿元、3.35 亿元至3.02 亿元、3.65 亿元,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.08 元、1.30 元、1.57 元,给予“增持”评级。

    风险提示:数据中心行业竞争加剧、客户上架不达预期