和顺电气(300141)年报点评：市场竞争导致盈利下滑 18年一季度稳中向好

事件

    4 月20 日，公司发布2017 年年报，报告期内公司实现营收5.43亿元，同比增33.44%；实现归母净利润610.11 万元，同比减79.48%；实现扣非归母净利润783.31 万元，同比减72.88%。每股收益为0.02 元。公司2018 年第一季度业绩预告显示归母净利润盈利414.94-456.43 万元，同比增0%-10%。

    简评

    市场开拓促进营收快速增长

    2017 年，公司及时把握市场需求，紧紧围绕三大主业，以电力成套设备为基础；以充电桩销售切入城市公交运营；开发、建设及运营光伏产业，中标合同较去年有大幅增长，部分已交货确认收入，营收连续两年高增长，为未来可持续稳定发展奠定坚实基础。

    传统主业电力成套设备增长稳定

    公司传统主业电力成套设备营收1.45 亿元，占公司营收比重26.65%，同比增126.43%，进一步巩固了主营业务的实力。

    充电桩业务有望底部反弹

    公司充电桩业务坚持直流为主、交流为辅的经营思路，在直流、大功率快充领域保持竞争优势。由于2017 年国网充电桩招标总量较少，对公司充电桩业绩产生一定影响，营收1.05 亿元，同减8.97%。2018 年充电桩建设加快，公司目前已在多省市获得订单。

    光储充一体化运营，产业链协同增强抗风险能力公司专注于地面电站及分布式光伏电站，目前有包括甘肃甘南20MWp 项目等5 个光伏电站项目在履行中。传统电力设备+新能源的双轮驱动发展战略，通过资源共享、优势互补凝聚发展动力。

    竞争加剧导致利润下滑，业务提升盈利恢复

    公司2017 年营业利润2207.30 万元，同减43.48%，源于市场竞争加剧，除安装施工外产品毛利率均下降和销售费用的增长（同增35.56%）；利润总额1758.74 万元，同减57.32%，源于取得的补贴收入较少，增加了非流动资产处置损失等。一季度传统淡季，产品发出较少，但三大业务的逐步提升使得公司盈利水平不低于同期。叠加市场开拓和新能源市场向好有望提升公司盈利能力。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为0.39 元、0.50 元，对应PE分别为25、19 倍，维持“买入”评级，对应目标价12.20 元。

    风险提示：1）电网招标下降风险； 2）产品技术创新风险。