首商股份(600723)一季报点评：业绩低于预期 太原闭店拉低营收增速

公司1Q2018 营收同比增长0.39%，归母净利润同比增长6.58%

    4 月20 日晚，公司公布2018 年一季报，1Q2018 实现营业收入27.08亿元，同比增长0.39%，增幅小于4Q2017 增长的4.35%。实现归母净利润0.90 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比增长6.58%，增幅小于4Q2017 增长的27.37%。实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比减少0.53%，业绩低于预期。1Q2018 公司营收增速和归母净利润增速较4Q2017均有下降的原因是：公司关闭燕莎友谊商城太原店，资产报废导致营业外支出较上年同期增长607%。

    综合毛利率上升0.37 个百分点，期间费用率上升0.20 个百分点

    1Q2018 公司百货商场/ 奥特莱斯/ 购物中心/ 专业店的收入分别是12.05 / 9.87/ 2.02/ 4.36 亿元，同比分别变化 -4.92%/ 4.61%/ 2.82%/14.50%， 公司在北京/ 天津的收入分别是23.77/ 1.63 亿元，同比分别增长0.29%/ 14.43%。1Q2018 公司综合毛利率为22.70%，较上年同期上升0.37 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为16.11%，较上年同期上升0.20个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.87%/ 7.98%/ 0.27%，较上年同期分别变化0.30/ -0.16/ 0.06 个百分点。

    百货行业普遍回暖，亏损门店扭亏进展顺利

    公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。当前百货行业整体回暖，公司的营收增速在2Q2016 至4Q2017 连续7 个季度不断提升，亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。1Q2018 公司货币资金为22.73 亿，截至2017 年末，自有物业门店的建筑面积为22.7 万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们认为公司关闭太原店的影响是短期的，当前百货行业持续回暖，公司亏损门店扭亏进展顺利。我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.60/ 0.65/ 0.70 元，维持“买入”评级。

    风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。