金达威(002626)年报点评：四季度表现突出 看好公司保健品业务未来的发展

核心观点

    受VA 提价因素影响，四季度表现突出。公司公布2017 年年报，全年实现营业收入20.85 亿元，同比增长25.37%，归属上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长58.14%，对应EPS 为0.77 元，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元。其中，公司第四季度单季表现突出，收入实现7.14 亿元，同比增长53.58%，净利润为2.29 亿元，同比增长119.82%。主要得益于VA 和VD3 价格的大幅上涨。费用方面，公司销售费用率为5.85%，较去年同期减少0.55pp；管理费用率为11.89%，较去年同期减少1.18pp，均有一定程度好转。

    辅酶Q10 及维生素贡献主要业绩。报告期内，辅酶Q10 产品销售收入增加1.70 亿元，VA、VD3 产品销售收入分别增加0.98 和0.65 亿元，共同贡献了主要的业绩增量。公司是国内辅酶Q10 领域龙头，技术成熟，成本优势明显，另一方面，VD3 价格触底快速反弹，VA 受原料供应紧张等因素影响，价格在2017 年第四季度出现爆发式上涨。考虑到其他原料公司暂时停产，以及国内环保监管严格，维生素价格仍有望维持在高位。

    未来长期看好公司的保健品业务。公司在保健品领域积极布局，不断发展产品线并加强海外并购，逐渐成为运动营养保健品领域的佼佼者。目前，公司拥有多个全球知名的保健品品牌，如美国Doctor’s Best、Viter Best、LABRADA、日本舞昆等，产品涉及运动营养品及功能性健康食品等多领域。同时，公司不断加强营销推广的力度。我们认为，保健品业务是公司新的增长点，未来长期看好。

    财务预测与投资建议

    由于1 季度维生素价格依旧维持较高的景气度，且我们看好公司在保健品领域的长期发展，基于此，我们上调了公司2018-2019 年的每股收益，分别为0.71/0.70/0.73 元（原EPS 为0.60/0.72 元），维持给予公司2018 年29 倍估值，对应目标价为20.59 元，维持买入评级。

    风险提示

    维生素和辅酶Q10 产品销量不达预期；保健品业务发展不达预期