德赛电池(000049)季报点评:1Q18业绩略超预期 手机电池出货逆势成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜 日期:2018-04-20

  1Q18 业绩略超预期

      德赛电池公布1Q18 业绩:收入29.8 亿,同比增长30%,净利润7,606 万,同比增长10.2%,扣非净利润7,036 万,同比增长1.5%,略超预期。

      收入增速较好主要得益于手机电池出货同比增长以及价格提升,但由于成本端原材料涨价的因素,毛利率有所下滑,从1Q17 的9.8%下滑到1Q18 的7.6%,这也是利润增速慢于营收的原因。

      发展趋势

      苹果旧机型出货及换电池服务带来增量:尽管iPhone X 出货不佳,但是iPhone 8 及旧款机型仍带来整体iPhone 电池需求正增长,同时苹果推出更换电池的服务,也为电池出货带来帮助。

      国产机需求3 月开始环比改善:在一季度国产机市场一片惨淡的背景下,公司国产机电池出货仍有小幅成长,主要得益于公司主要客户华米OV 在手机市场的份额提升,而且3 月以来随着旧机型出清、新机拉货开始启动,3 月开始环比2 月看到明显改善,我们预计二季度有望延续回暖的态势。

      裁员等因素导致新能源车亏损同比放大:新能源车孙公司蓝微新源一季度亏损2000 多万,影响归母利润1000 多万,同比有所放大,但主要是因为裁员补偿、备料清理等因素,二季度开始同比将逐步收窄。

      盈利预测

      我们维持盈利预测不变,18/19 年EPS 为1.60/1.92 元。

      估值与建议

      公司当前股价对应18/19 年20.3/16.9 倍P/E。维持推荐评级和目标价40 元,对应18/19 年25.0/20.8 倍P/E,对比当前股价有23.1%空间。

      风险

      公司在大客户中的产品份额不及预期。