大东方(600327)年报点评：业绩符合预期 衣食行三主业均有恢复

公司2017 年营收同比增长1.08%，归母净利润同比增长28.00%

    4 月17 日晚，公司公布2017 年年报：2017 年实现营业收入91.68 亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润2.61 亿元，折合全面摊薄EPS 0.46元，同比增长28.00%；实现扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长43.97%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，公司4Q2017 实现营业收入27.16 亿元，同比增长3.83%，增幅小于3Q2017 增长的4.37%；4Q2017 实现归母净利润0.51亿元，同比增长67.60%，增幅大于3Q2017 增长的3.49%。

    综合毛利率上升0.51 个百分点，期间费用率下降0.07 个百分点

    2017 年公司综合毛利率为12.63%，较上年同期上升0.51 个百分点。

    其中百货零售/汽车销售及服务/餐饮食品销售毛利率分别为17.51%/6.57%/ 45.35%，同比分别变化-0.12/ 0.51/ 1.05 个百分点。

    2017 年公司期间费用率为8.82%，较上年同期下降0.07 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.90%/ 4.63%/ 0.29%，较上年同期分别变化0.22/ -0.20/ -0.09 个百分点。

    衣食行三主业均有不同程度恢复，积极试水创新业务

    公司旗下大东方百货定位中高端，销售规模较为稳定；汽车业态方面，后市场相关业务蓬勃发展，在无锡及周边区域竞争力较强；公司餐饮食品业务依托“三凤桥”老字号品牌，不断探索品类、形式创新。在以上存量业务稳步发展的基础上，公司还探索“金扳手”汽车服务一站式云平台、“千积变”会员增值营销服务平台等创新业务，积极探索新的业绩增长点。

    略上调盈利预测，维持“增持”评级

    我们预计公司百货、汽车两大主业收入端及盈利的复苏趋势将会延续，略上调对2018-2019 全面摊薄EPS 的预测分别至0.54/ 0.60 元（之前为0.52/ 0.59 元），新增对2020 年的预测0.63 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    汽车业务销售低于预期，中高端百货销售低于预期。