光明地产(600708)年报点评：业绩承诺如期兑现

公司发布2017 年年报，实现营业收入208.1 亿，同比增长0.14%，归母净利润19.47 亿，同比增长92.6%，EPS1.14 元。

    重组业绩承诺如期完成：公司2017 年实现扣非后归母净利润19.03 亿元，同比增长88.87%，2015 年至2017 年合计实现扣非后归母净利润36.01 亿元，圆满完成35.13 亿元的重组业绩承诺。

    公司全年业绩增长的主要原因在于，全年积极顺应市场，对区域结构、产品结构和经营方式进行主动优化调整，适应长三角地区城镇化建设和房地产市场业态变化，着力提升房地产主业的核心竞争力，通过多元化的投资和产品改善升级，提升商品住宅项目盈利能力，推动净利润大幅度增长。2017 年公司实现签约金额236.62 亿元，同比增长24.98%，增速有所放缓。报告期内已预售区域结构中，江浙沪占比合计达71%。全年销售回款231.7 亿元，回款率达98%，回款能力依旧保持优秀水平。2018 年公司销售目标250 亿元，较2017 年实际签约金额增长5.7%。

    多元化积极扩充土储，冷链物流继续推进：2017 年公司继续坚持精耕上海，稳健拓展周边城市的投资拓展战略，并明显加大拿地力度，新增土地储备94.25 万平，同比增长78.67%。2017 年全年公司获取项目基本布局在上海及周围如杭州、宁波、宜兴等二三线城市，其中上海占比高达44%，江浙沪合计占比近90%。此外，公司还积极探索城中村改造、特色小镇、历史名镇保护开发、合作开发、兼并收购等灵活投资拓展方式。公司目前已在洋山自贸区、大虹桥等重点发展地区拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，继续积极打造物流、供应链、菜管家等板块。

    融资成本优势凸显，偿债压力继续改善：公司融资成本优势凸显，报告期内整体平均融资成本5.35%。18 年2 月公司发行上海国企首单CMBS，探索创新融资渠道。截止2017 年底公司短期偿债压力和杠杆水平均有所缓解。我们认为未来公司的融资优势将继续体现在融资渠道的便利和大股东的资源倾斜，将助力公司未来健康稳定持续发展。

    风险提示：一二线城市政策调控延续，结算不及预期等。