吉林化纤(000420)事件点评：大力发展碳纤维 目标营收百亿

事件：

    2018 年4 月17 日，吉林化纤与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》，国兴材料将全力支持吉林化纤发展碳纤维产业。

    主要观点：

    1、公司目标到2020 年营收达到百亿，碳纤维为主要增长点。目前公司主业为粘胶长丝，为传统产品，市场需求较为固定，公司的市占率再提升空间有限，公司未来期望从目前的营收20 亿左右的规模到2020 年的百亿中间依旧有很大的差距，必须寻求新的营收和利润增长点。而吉林市作为我国碳纤维产业聚集地，公司作为吉林市唯一上市公司，区域优势较为明显。

    2、国兴材料是吉林市国资委全资控股企业，投资了碳纤维产业上下游多家企业，是吉林市碳纤维产业投资平台。国兴材料本次将其持有的部分吉林碳谷碳纤维股份有限公司25%股权转让给吉林化纤，此前国兴材料将其持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权转让给吉林化纤。双方的合作已经进入了实质的发展区间。吉林碳谷现在主要生产有1K、3K、6K、l2K、24K、48K 等聚丙烯腈基（PAN）碳纤维原丝以及预氧丝，24K、48K 原丝现供不应求，主要客户是碳纤维生产商及碳纤维复合材料生产厂商和贸易商。

    3、碳纤维应用广泛，在航空航天、汽车轻量化等领域拥有广阔前景，需求端持续增长，国内多家企业均有所布局。吉林市在碳纤维的研究上面有50 年的历史，底蕴较为丰厚。随着上市公司的进入和整合，有望做大做强。

    结论：

    我们预计公司2018 年-2020 年的营业收入分别为26.63 亿元、31.04 亿元和41.01 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.10 亿元、1.58 亿元和2.47 亿元，每股收益分别为0.06 元、0.08 元和0.13 元，对应PE分别为49X、34X、22X。给予“推荐”评级。

    风险提示：1.产品价格大幅下跌；2.碳纤维项目不达预期