交通运输行业航空机场2018年3月数据跟踪点评:运量和客座率反弹 复工偏晚拖累Q1增速放缓

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:吴彦丰/刘正 日期:2018-04-19

事项:

    近期国内主要上市航空公司及机场相继公布2018 年3 月份及全年运营数据,对此我们点评如下:

    评论:

    3 月春运返程小高峰推动运量和客座率回升,但Q1 累计增速放缓。3 月份国航/南航/东航ASK 同比+13.7%/13.4%/8.9%,RPK 同比+14.7%/16.2%/12.4%;整体客座率分别为81.8%/83.57%/83.37%,国航/南航/东航分别较上年同期提升0.7/1.97/2.64pcts;2018 年国航/南航当年累计客座率分别下滑0.9/0.20pct,东航同比上升0.01pct。3 月份国航/南航/东航机队分别净增加5/8/7 架飞机,春节过后引进飞机数量增加,3 月仍有12 天属于春运,元宵节后的返程小高峰产生的翘尾效应推动国航/ 南航/ 东航3 月国内线客座率分别上升0.7/1.48/1.75pcts ; 国航/ 南航/ 东航国际线客座率分别上升了0.3/3.14/4.02pcts。三月份客运量和客座率同比上升主要因春节错峰,返程高峰同比延迟,1-3 月份累计国航/南航/东航ASK 同比+11.0%/11.0%/9.1%,RPK同比+9.7%/10.8%/9.1%。2018Q1 三大航整体客运量及客座率增幅均不如2017Q1,我们认为这主要和今年春节较晚,3 月复工进度较为缓慢有关,4 月以来需求和收益水平有加速上涨趋势。3 月春秋/吉祥RPK 分别同比+16.2%/16.4%;整体客座率分别为89.59%和86.68%,分别较上年同期下降2.66 和1.41 个百分点;2018 年春秋当年累计客座率下滑3.97pcts,吉祥同比下降2.35pcts。

    换季以来航班量增速放缓,票价上限放开预计循序渐进。根据我们监测,3 月25 日换季以来全行业航班量累计增速为9.4%,较去年4 月12.5%的增速明显放缓,与2017Q4 增速接近,其中21 家主协调机场航班量增速为4.2%,剔除首都机场因去年跑道大修造成的低基数后增速降至3.1%,较去年4 月8.6%和17Q4 5%左右的增速明显放缓,显示供给紧缩尤其是核心市场运力收紧态势明显。民航局4 月13 日发文重申1030 条市场化调价航线,预计包括京沪等在内的306 条航线票价上限未来将循序递进地逐步提升,预计在2018 年增厚三大航业绩10 亿~20 亿元。

    上海/白云/深圳2018 年3 月客流增长9.6%10%/14%。3 月份上海/白云/深圳机场飞机起降架次分别同比+1.6%/2.8%/6.8% , 旅客吞吐量同比+9.6%/10.1%/13.7%, 2018 年1-3 月浦东和白云机场累计旅客量分别同比增长5.5%和6.4%,深圳机场三个月来客流量增长10.5%至1223.3 万。预计随着政策执行,未来一年核心机场起降增长或有所放缓,但需求和航线结构优化下旅客量仍望保持高于架次的增速。

    风险因素。宏观经济下行影响航空需求,油价快速上涨,人民币持续贬值。

    投资建议。4 月复工进度加快后航空需求快速恢复量价指标表现良好;优质干线票价放开叠加新政调控下供需紧平衡和竞争格局的趋稳,核心市场航线量价弹性有望进一步扩大,航空中长期盈利基础持续改善,推荐三大航A+H 股,及业绩步入高确定性拐点的春秋航空。