航空行业动态:供给增速较快 客座率承压

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2018-04-18

行业近况

    各家上市航司公布3 月运营数据。

    评论

    受春运较晚影响,3 月客座率同比表现较强。今年春运结束较晚,3 月1 日至3 月12 日仍处于春运40 天期间,同比需求较为强劲。

    各家航空公司的客座率同比情况均好于1-2 月的累计表现,符合我们和市场的预期。

    一季度累计来看,客座率承压,主要因为供给增速较快。三大航一季度累计供给(ASK)同比增速10.3%,显著高于去年同期7.5%的同比增速。需求端从去年同期10.4%小幅下滑至9.8%。三大航累计客座率小幅下滑0.4 个百分点至81.8%,我们认为主要因为在主要机场时刻增速受限情况下,航司提升供给增速所致。

    中国国航和南方航空3 月客座率表现符合预期,东方航空略超预期。东航是上市航司中唯一一家一季度累计客座率同比不下滑的航司。我们认为得益于公司相对较慢的运力投放。横比三大航,公司一季度累计整体ASK 投放仅9.1%,低于国航和南航近2 个百分点。

    春秋航空客座率同比下滑,但略好于我们此前的预期。由于春秋航空从去年二季度开始执行精细化收益管理政策,我们预计一季度客公里收益同比实现较高增长。由于航空存在可选消费属性,客座率同比有所下滑,但下滑幅度仍好于我们此前的预期(1Q18同比下滑~4 个百分点,我们此前预期同比下滑4.5 个百分点)。预计一季度业绩可能实现同比增长,好于我们此前的预期。

    吉祥航空一季度客座率同比下滑2.3%,符合我们此前的预期。我们预计主要因为:1)一季度公司客公里收益延续四季度的趋势同比上涨,2)运力投放较快,3)新开航线中,二线城市出发较多,拉低平均客座率。

    估值与建议

    维持所有我们所覆盖的航空公司盈利预测、目标价和评级不变。

    风险

    经济增速不及预期;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅贬值。