潮宏基(002345)重大事项点评:全资收购思妍丽 完善美容服务布局

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:周羽 日期:2018-04-17

事项:

    公司 2018 年 4 月 15 日发布公告, 拟以发行股份的方式购买潮尚精创、中兵金正、 复轩时尚、周德奋、横琴翰飞、渣打直投、渣打毛里求斯合计持有的思妍丽 74%股份,交易价格初定 12.95 亿元 ( 100%股份评估价值 17.58亿元), 拟向交易方发行 1.32 亿股, 股票发行价格为 9.83 元/股。 潮尚精创承诺思妍丽 2018-2021 年扣非净利润不低于 1.0 亿/1.2 亿/1.4 亿/1.6 亿元。对此,我们点评如下。

    评论:

    思妍丽为国内高端美容服务龙头。 思妍丽成立于 1996 年, 2017 年实现营业收入/归属净利润分别 6.80 亿/0.75 亿元,同比-1.6%/+17.0%。 在生活美容领域, 截至 2018 年 1 月 31 日以“思妍丽”品牌布局在全国 43 个一二线为主的城市, 拥有 93 家直营店、 43 家加盟店, 为消费者提供面部护理、美体塑身、 SPA 等全面生活美容服务,主要通过提供服务、销售美容产品实现收入,已拥有超 13 万高端会员。 医疗美容领域, 以“ Bioyaya”品牌开设共 4 家医疗美容诊所,为消费者提供以非手术类医疗美容项目为主的医疗美容服务,主要通过诊疗费实现收入,未来将与台湾光泽医疗美学中心合作,进一步拓展手术类在内的医美服务项目。 当前整体收入结构上,公司服务收入:产品销售收入约等于2:1,服务收入中器械与人工比例约1:1,产品销售中自主品牌占比 70%-80%。

    本次全资控股,将进一步促进上市公司与思妍丽业务协同。 上市公司当前业务已经涵盖珠宝/皮具/美容服务/化妆品/跨境电商等时尚领域相关产业,着力打造以中等收入女性消费者为核心客群的美丽经济生态, 2017H1 珠宝/皮具/其他收入分占 88%/11%/1%, 集团会员总数已突破 300 万。 渠道方面, 截至 2017H1 潮宏基旗下三大品牌拥有专营门店共计 1045 家,未来年均净开店计划 60-80 家;门店自营:加盟约 7:3。 上市公司此前已于 2017年 1 月取得思妍丽 26%的股权,此次收购思妍丽剩余 74%的股权,将更好地促进潮宏基集团与思妍丽在会员、渠道、营销等方面协同。

    风险因素。 并购整合不达预期等。

    盈利预测及投资评级。 公司拟全资控股思妍丽, 通过生活美容+医疗美容进一步完善以时尚白领女性为核心客户群的时尚生态布局, 预计未来资源协同整合空间广阔。 维持 2017-2019 年归属净利润预测 2.9 亿/3.4 亿/3.8 亿元, 对应 2017-2019 年 EPS 分别为 0.32/0.37/0.42 元。若本次收购交易完成,公司 2018/2019 年备考净利润分别为 4.2 亿/4.8 亿元, 对应当前市值2018/2019 年 P/E 分别为 25x/21x, 给予目标价 12.0 元,对应 2018 年备考净利润 P/E 30x, 维持“买入”评级。