万盛股份(603010)深度研究:从谱瑞看硅谷数模成长路径

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张劲骐/刘和勇 日期:2018-04-17

独到见解:

    硅谷数模与谱瑞有相似的技术储备和产品,业务结构类似。通过研究谱瑞的成长史对于分析硅谷数模有重要的指导意义。我们认为谱瑞成长最大的因素来自于王牌客户苹果的认可。结合行业分析,我们认为,未来随着VR的放量,以及硅谷数模在该领域的优势,VR 客户(微软、Oculus 等)极有可能成为公司的王牌客户,硅谷数模在VR 领域有望复制谱瑞在笔记本电脑领域的爆发式增长。

    投资要点

    1.谱瑞成功的最大因素来自于王牌客户苹果

    谱瑞过去的成长最大的因素是在2012 年得到了王牌客户苹果的认可,随着苹果的笔电产品系列的引领,谱瑞的eDP TCON 系列迅速获得了市场的青睐,营收规模也快速提升。谱瑞持续的研发投入让其始终保持足够的竞争力,在行业中份额保持领先。

    2.VR 客户将成为硅谷数模的王牌客户

    通过分析谱瑞的发展,结合行业分析,我们认为,未来随着VR 的放量,以及硅谷数模在该领域的优势(率先推出产品以及行业话语权),VR 客户(微软、Oculus 等)极有可能成为公司的王牌客户,硅谷数模在VR 领域有望复制谱瑞在笔记本电脑领域的爆发式增长。

    3.投资建议:

    18 年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。VR 客户极有可能成为硅谷数模王牌客户,公司产品的应用空间料将大幅提升,并且有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购,我们预计2017-2019 年公司备考归母净利润为1.05/3.44/5.63 亿元,对应EPS 0.41/0.93/1.54 元。参考A 股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE 25 倍,给予半导体芯片设计业务18PE 50 倍,对应目标价32.38 元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示:

    化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。