欢瑞世纪(000892)点评：聚焦精品头部剧 远超对赌业绩 维持“强推“评级

聚焦精品头部剧，远超对赌业绩， 维持 “ 强推” 评级

    事项：

    4 月 13 日，公司发布 2017 年度业绩快报和 2018Q1 业绩预告，2017 公司实现营业总收入为 15.67 亿元，同比上升 112.20%；归母净利润为 4.22亿元，同比上升 59.23%。预计 2018Q1 实现归母净利润 700–900 万元，同比增长 124.17%-131.08%。

    主要观点

    1.2017 年公司归母净利润 4.22 亿，远超 17 年业绩承诺

    报告期内，公司实现营业收入 15.67 亿元，较上年同期增长 112.20%； 实现归母净利润 4.22 亿元，同比增长 59.23%，归母净利润远超借壳上市时的对赌业绩 2.9 亿元。 2017 年公司的营收与净利润均出现大幅提升，这主要得益于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等业务的营业收入较上年同期均有大幅增长。

    2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订 6.18 亿、 8.4 亿大单，业绩确定性较高

    2017 年公司与爱奇艺、腾讯视频两大在线视频平台签订网剧大单，业绩确定性较高。 17 年 9 月公司与腾讯视频签订价值 8.4 亿元（未计收费分成部分） 的售剧合同，授权 3 部电视剧《封神之天启》《青云志 3》《盗墓笔记 2》在腾讯视频播出。 17 年 10 月公司与爱奇艺签订价值 6.18 亿元的售剧合同，授权 2 部电视剧《天乩之白蛇传说》和《盗墓笔记 3》在爱奇艺独家播出。

    3.投资建议

    公司内容制作能力出色，造星能力引领市场，影视项目储备丰富， 预计 18年完成业绩对赌 3.68 亿是大概率事件。我们预测公司 2017-2019 年归母净利润为 4.26 / 6.15 / 7.19 亿， EPS 分别为 0.43 / 0.62 / 0.73 元，对应PE 为 18 / 13 / 11 倍， 低于 18 年电视剧板块 18 倍的平均估值，维持“强推”评级。

    4.风险提示

    电视剧市场竞争加剧。