中广核技(000881)年报点评：三大业务促全年业绩高增长 整合并购巩固行业地位

事件

    4月9日，公司公布2017年报，公司实现营业收入63.69亿元，较上年同期增长110.71%，实现归属于母公司的净利润3.89亿元，较上年同期增长24.67%。并针对年报进行了年度审计报告和内部控制评价报告，结果符合相应的法律法规。

    简评

    全年营收高增长，费用控制合理增加

    公司17年营收和利润保持高增长态势，营收同比增加110.71%，归母净利润同比增加24.67%，符合预期。营收主要来自于电子加速器及辐照加工、改性高分子材料和进出口贸易，合计占比76.81%。受核技术业务销量大幅增加、收购河北中联等5家公司的影响，公司三大费用合理增加，销售费同比增加94.14%，管理费用同比增加211.01%，财务费用同比增加473.08%。

    改性高分子材料营收占比高，整合并购拓增长

    公司改性高分子材料业务营收38.73亿元（占比60.80%），同比增加76.88%，毛利率16.48%，受原材料价格波动影响，同比减少5.42%；公司并购新材料企业、加大市场和客户拓展力度，该部分销售量和生产量同比增长分别为104.93%和153.06%。

    电子加速器辐照毛利率高，直线加速器增附加值公司改性高分子材料业务营收2.98亿元（占比4.69%），同比增加19.25%，毛利率52.57%，同比增加5.33%；2017年度累计43台套订单，其中附加值较高的直流加速器订单大幅增加（7台套），结构改善，增添新动力。

    完善高端产业链，加大研发巩固行业地位

    中广核集团是公司的实际控股人，作为中国三大核电集团之一，其平台优势有助于公司完善高端核技术应用产业链，巩固行业地位。2017年研发投入1.89亿元，同比增加33.8%，主要用于改性高分子材料和加速器领域，加强行业竞争力。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为0.65元、0.87元，对应PE分别为18、14倍，维持“买入”评级，对应目标价14.36元。

    风险提示：（1）项目订单不达预期；（2）投资不达预期；