酒店月报【2月】：供需关系持续向好 锦江1-2月超预期

投资观点：2 月错位春节因素致需求数据扰动，1-2 月锦江RevPAR同增7.05%表现亮眼。①全国样本酒店1-2 月整体间夜需求+6.3%，供给+4.4%，供需增速差为1.9%，其中北京需求+6.2%，供给+0.9%，需求-供给增速差为5.3%，需求依然快于供给增速；②1-2 月全国星级酒店出租率+1.3pct，平均房价-3.3%，RevPAR-0.9%。五星级出租率+0.6pct，房价-7%，RevPAR-6%；③一线城市：北京星级酒店全面复苏，上海出租率拖累经营数据表现。锦江有限服务型1-2 月RevPAR同增7.05%，超预期；④维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的：

    A 股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H 股锦江酒店。

    全国1-2 月星级酒店平稳，五星级同比下滑。①全国1-2 月整体星级：

    出租率52.8% (+1.3pct)，房价371 元(-3.3%)，RevPAR196 元 (-0.9%)；餐饮收入占比42.4% (-0.8pct)，人工成本率33.2% (-1.2pct)；②五星级：出租率52.8% (-0.6pct)，房价507 元(-7%)，RevPAR 267 元(-6%)；餐饮收入占比44.1%（-0.3pct），人工成本率33.2% (-3.3pct)；③中低端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。

    重点地区：1-2 月北京全面复苏，上海出租率下滑拖累RevPAR 表现。

    ①1-2 月北京星级出租率57.9% (+4%)，平均房价525 元 (+4.4%)，RevPAR304 元(+2.2%)；北京五星级出租率53.9%（-2.4pct），房价915元(+5.4%)，RevPAR 493 元（+0.9%）;②1-2 月上海星级出租率54.7%(-3.2pct)，平均房价686 元 (+4.3%)，RevPAR375 元(-1.5%)；上海五星级出租率57.9%（-5.1pct），房价896 元(+3.3%)，RevPAR 519 元（-5.2%）。

    锦江1-2 月整体经营数据超预期。①锦江2018 年1-2 月RevPar 同增7.05%: 1-2 月整体RevPAR132.96/+7.05%；②2 月锦江中档酒店出租率67.63%/-12.58pct，平均房价259.79 元/+7.89%，RevPAR175.70 元/-9.03%；③2 月经济型酒店出租率64.78%/-11.75pct，平均房价158.36元/+7.68%，RevPAR102.59 元/-8.86%；④ 2 月海外卢浮出租率58.45%，同比+4.19pct；平均房价52.66 欧元，同比下降5.56%；RevPAR30.78 欧元，同比下降1.60%；⑤ 锦江2 月净开业酒店88 家，其中经济型酒店18 家，中档酒店70 家，

    风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。