茂业通信(000889)点评：更名中嘉博创 拓展金融信息服务

　　事 项：

    　　公司日前公告，拟更名“中嘉博创信息技术股份有限公司；同时，公司公告重大资产重组即发行股份及支付现金购买嘉华信息100%股权，总对价 14.84 亿元，其中以现金方式购买其 51%股权， 以发行股份方式购买其 49%股权，并配套融资不超过6.39 亿元，拟发行价格为15.37 元/股。

    　　主要观点

    　　1.更名之后，公司业务发展路径更为清晰

    　　茂业物流原先是做百货行业，公司实际控制人拥有多家上市公司。2014 年底公司开始进行连续的资产重组，首先并购了创世漫道（企业短信服务提供商），然后2015 年上半年用现金直接并购了长实通信（网络维护服务商）；2016年公司原来大股东转让10%股份给第三方机构，孝昌鹰溪谷投资成为上市公司第一大股东；近期，公司将正式完成更名为中嘉博创，聚焦信息智能传输、网络通讯服务主业。

    　　2.现金收购嘉华信息 51%股权，对并购标的未来长期看好嘉华信息成立于2010 年，主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务。公司2016 年营业收入和归母净利润分别为3.59 亿元、0.56 亿元，同比增速分别为33.96%、203.25%，呈快速增长态势。毛利率不断提升，标的公司2017 年、2018 年、2019 年以及2020 年净利润业绩预测分别为1.05 亿元、1.3 亿元、1.6 亿元及1.9,亿元。

    　　在移动信息业务方面，公司拥有提供完整的移动商务解决方案的能力以及齐全的业务资质许可，并且同三大运营商合作多年，业务合作关系稳定。在金融服务外包业务方面，公司具备成熟商业模式、清晰的业务定位以及相对稳定的客户资源。

    　　银行信用卡全流程外包是嘉华信息金融服务外包业务的核心业务。在一般银行信用卡业务流程中，公司主要在银行信用审核、账单和交易分期、现金分期以及还款及催收等环节提供全流程的金融外包服务。

    　　3.公司2017 年业绩为2.36 亿，较2016 年上涨7.48%，但是2016 年有坏账转回影响，大概在0.26 亿，扣除这部分的影响，2017 年业绩增速为22%分业务来看创世漫道主要是企业短信业务为主，2016 年完成了对赌协议，对赌的业绩2014、2015 和2016 分别为6,046.10 万元、7,367.85 万元、9,001.78万元。2017 年我们预期创世漫道约在1 个亿左右，在对赌完成之后仍保持高速增长；

    　　长实通信向公司主要业务为网络维护，公司承诺2015-17 年扣非后净利润数分别不低于0.9 亿元、1.08 亿元和1.296 亿元；公司2018 年一季报靓丽：同比增速为30%-55%，没有并表效应，主要是内生增长，公司主业信息智能传输（发送短信）业务通过提升技术服务水平，本期比上年同期赢得客户增加业务量增加业绩；公司主业通信网络维护本期比上年同期新增客户业务增加业绩。

    　　4.投资建议：

    　　考虑备考业绩，我们预期公司2018 年业绩4.3 亿、2019 年业绩5.16 亿，考虑增发摊薄的股份，对应的PE 为21 倍、17 倍；维持“推荐”评级。

    　　5.风险提示：

    　　本次交易过会的风险；上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险；募集资金顺利实施不确定性的风险；上市公司控制权发生变化的风险。