大禹节水(300021):预中标天津PPP项目 业绩高增长持续

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳 日期:2018-04-15

  事 项:

      公司预中标天津市武清区农村生活污水处理工程PPP 项目,预计总投资15.9亿元,项目合作期15 年。

      主要观点

      1.中标PPP 大单,强力支撑公司业绩

      此次中标项目包括12 个村庄配套污水管网工程、289 个村庄污水处理及旱厕改水厕(三格化粪池)、道路恢复工程、配套电力工程、刨除旧路工程及相关的设备投资工程,预计总投资15.9 亿元。此次中标金额占2017 年经审计营业收入总额的123.96%,同时将在两年之内完成工程施工并确认收入,对公司2018、2019 年业绩形成重要支撑。

      2.年报业绩符合预期

      公司披露2017 年年报,2017 年实现营收12.84 亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润9544 万元,同比增长57.78%,符合市场预期,净利润增速远超营收增速来源于费用率的显著下降。2017 年公司大力推动PPP 项目开拓和实施,同时涉足农业高效节水、农村安全供水以及污水治理领域,新签订单约30 亿元,同比增长88%,后续订单的执行落地有望带领公司进入业绩高速增长期。

      3.行业景气度提升,龙头公司显著受益

      近年来农业节水行业景气度持续提升,节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力,为节水灌溉行业发展推波助澜。公司作为农业节水领域龙头公司,具有全面的系统集成整合能力,兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验和技术能力,能够全面提供从材料生产到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,相较行业其它公司优势显著,未来有望显著受益于行业快速发展。

      4.投资建议

      我们认为随着农业节水灌溉行业PPP 模式快速推行,公司集技术经验以及投融资能力于一身的综合优势将充分体现,迅速占领行业蓝海市场,未来业绩有望步入高速增长通道。我们预计18、19 年业绩3.04 亿、4.28 亿元,PE分别对应18 倍、13 倍,维持公司“推荐”评级。

      5.风险提示

      政策推进不达预期。