汉钟精机(002158)年报点评:清洁供暖事业拓展顺利 看好公司发展前景

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/章诚 日期:2018-04-15

  台湾新汉钟并表年报超预期,新产品拓展顺利,看好公司长期发展

    公司2017 年度实现营业收入16 亿元/yoy+28.78%,归母净利润2.27 亿元/ yoy+9.63%,每股收益0.43 元,加权平均净资产收益率10.63%。公司完成现金收购台湾新汉钟99.50%股权,业绩全年并表,2017 年业绩略超市场预期。新产品热泵压缩机、涡旋压缩机、离心压缩机研发销售进展顺利,我们看好公司在新能源汽车、清洁供暖行业的拓展,预计2018~2020 年EPS 为0.58、0.73、0.94 元,PE 为20、15.7 和12.2 倍,我们认为公司2018 年合理PE 为25~28 倍,目标价14.5-16.2 元,上调至“买入”评级。

      我们预计2018 年成本端压力将有所缓解,盈利能力将稳中有升

    2017 年公司综合毛利率34.83%/-2.65个百分点,销售净利率13.95%/-2.66个百分点。真空产品因规模效应毛利率大幅提升,其余产品受原材料价格影响毛利率略有下降:制冷产品毛利率41.58%,空压产品17.59%,真空产品31.85%,铸件产品20.08%,零件及维修43.02%。费用控制得当,公司期间费用率18.91%/-1.28 个百分点,管理费用率12.92%/-0.14 个百分点,销售费用率6.27%/-0.13 个百分点,财务费用-441 万。

      高温热泵产品成功应用,清洁供暖事业进入新的发展时期

    受到天然气气荒的影响,“煤改电”需求快速增长,热泵集中供暖方案备受关注。公司在热泵领域经过多年的努力,配合客户在北京海淀区成功完成首例大型集中采暖项目,通过2017 年底至今整个供暖季的运行监控,热泵产品运行情况得到市场肯定,赢得很好的市场口碑。2018年公司将进一步拓宽产品应用领域,通过产品特点导入更多的细分市场,热泵产品有望带动公司进入新的发展阶段。

      涡旋产品积极往汽车厂一级配套商为目标进行配套

    涡旋产品已推出1)涡旋空气压缩机,适用于新能源巴士车用的气动和刹车系统、重型载货车的刹车系统用空气系统;2)涡旋制冷压缩机适用于新能源巴士车用空调系统。公司现阶段将重点开发工业用、车用压缩机,并积极往汽车厂一级配套商为目标进行产品配套,再进一步拓展其燃料电池供气系统、氢回收泵等方向。

      牵手树根互联,开创流体机电产业工业互联网新领域

    2017 年,公司云端系统正式上线运作,成功应用于“低环温空气源热泵专案”,在有效监控下,顺利渡过北方的供暖季节。公司云端系统已经与自产设备成功对接,实现完整的云端监控方案。在无信号的场所,实现工业路由器转接4G 或WIFI 的实施方案,使数据传输无障碍。

      上调盈利预测与投资评级

      公司以现金收购台湾新汉钟96.9%股权于17 年11 月10 日完成交割,18年1月25 日股份交割增加至99.5%,上调公司2018~2020 年EPS 至0.58、0.73、0.94 元(2018/2019 年前值:0.4/0.53 元),PE 为20、15.7 和12.2倍。考虑到公司成长性以及A 股核心零部件公司平均28.3X估值,我们给予2018 年25~28 倍PE,目标价14.5-16.2 元,上调至“买入”评级。

      风险提示: 热泵项目推广进度不及预期。