基蛋生物(603387)年报点评:营收持续增加 看好公司未来发展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹 日期:2018-04-13

事件

    近日,基蛋生物发布了2017 年年报,报告期内,公司实现营业收入4.89 亿元,同比增长32.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元,同比增长40.21%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元,同比增长35.32%。报告期实现EPS1.47 元。

    点评

    公司业绩稳定增长:公司Q4 实现营业收入1.58 亿元,同比增长31.67%, 归母净利润 0.56 亿元,同比增长32.29%。分业务来看,公司主要包括POCT、生化以及化学发光3 个板块。据我们估计,POCT 板块营收占比超过90%,为公司主要利润来源,全年POCT 试剂销量3,692.11 万人份,同比增长35.62%,POCT 仪器销量7,975 台,同比增长30.89%。针对不同的市场,公司目前拥有4 种全封闭机器型号,公司计划明年会有更先进全自动仪器推向市场;生化业务布局2 年左右,处于快速增长期,全年销量1,919.69 万ml,同比增长80.43%;化学发光是公司重点布局领域,于17 年9 月份开展,预计全年产量20~30 台,明年达到300~500 台。考虑到国内化学发光体量较大,市场中国外厂商占比较高,随着进口替代尤其是在中低级医院市场中,未来市场份额有望提高。同时募投项目实施和新厂区建设完成,也将进一步扩大公司产能,为业绩增长奠定基础。

    持续加大研发投入,建立多层次营销网络:公司重视研发,报告期内投入0.54亿元,占营收的11.06%,公司已建立胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发五大技术平台,并成功实现部分原料自产,不断丰富的自产产品种类及公司全产业链布局,使核心竞争力不断得到加强。2017 年,面向市场推出的产品有MAGICL6800 全自动化学发光测定仪及其配套试剂(包括甲功5 项,激素7 项等),将要推出市场的还有CM-800 全自动生化分析仪及系列配套试剂。2017 年,公司新增发明专利5项,实用新型专利4 项,计算机软件著作权8 项;完成64 个项目注册,29个呈交监管部门审批。报告期内,公司不断完善营销网络渠道,通过在北京、四川、郑州、湖北、南京等地设立全资及控股子公司,客户覆盖广度和深度进一步加强;参加国内外会议如POCT 年会、CMEF、长城国际心脏病学会等会议,市场知名度及认可度进一步提高。研发的持续投入及营销团队的建设,为公司的竞争提供支撑。

    财务指标稳健:报告期内,公司发生销售费用1.02 亿元,同比增长36.19%,对应销售费用率为20.85%,同比上升0.59 个百分点,主要系公司销售收入增加而产生的市场推广费用、销售人员费用等;管理费用0.92 亿元,同比增长33.79%,对应管理费用率为18.78%,同比上升0.20 个百分点,主要系研发费用投入增加以及上市中介机构费用等;财务费用-0.01 亿元,同比变化307.47%;经营活动现金流量净额1.92 亿元,同比增长23.09%。报告期内,公司实施信息化建设累计投入近400 万元,后续有望进一步提升运营效率。

    总体来看,公司的各项费用率基本稳定,现金流持续增长,整体运营状况良好。

    盈利预测与估值:公司是国内体外诊断,尤其是POCT 领域的主要供应商,产品覆盖心血管疾病诊断、炎症疾病诊断、肾脏疾病诊断、血糖检测等重大疾病领域。随着消费升级的迭代及分级诊疗、精准医疗的需要,POCT 作为体外诊断的黄金细分领域,市场空间大。我们调整了公司盈利预测,预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.94、2.55、3.32 元,对应2018 年4 月11 日的股价的PE 分别为32X、25X、19X 倍,继续给予“审慎增持”评级。

    风险提示:市场竞争进一步加剧,核心技术失密的风险,医改政策变动风险