远兴能源(000683)公告点评:预告1季度业绩好于预期 博源联化天然气制甲醇装置已全部恢复生产

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2018-04-13

公司预告18Q1 归母净利润3-3.3 亿元,同比增长81%-99%

    公司预告2018 年1 季度实现归母净利润3-3.3 亿元,同比增长81%-99%(17Q1 盈利约1.7 亿元);环比增长43%-57%(17Q4 盈利约2.1 亿元),主要受益于公司主要自产产品销量同比增加,同时尿素、甲醇、煤炭市场价格同比涨幅明显。

    公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素和甲醇,根据隆众化工、内蒙古煤炭交易中心数据,华北地区尿素(小颗粒)市场价、内蒙古地区甲醇市场价和鄂尔多斯动力煤价格指数18Q1 均值同比分别上涨18%、8%和5%。而华中地区轻质纯碱和重质纯碱18Q1 均价同比分别下降19%和18%。

    博源联化100 万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产公司近期公告,因部分天然气恢复供应,博源联化一套40 万吨/年甲醇装置于18 年3 月4 日正式恢复生产。而4 月8 日,博源联化另一套60 万吨/年甲醇装置正式恢复生产,目前博源联化100 万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产。同时随着天然气价高位回落,预计公司甲醇业务盈利有望继续提升。

    40 万吨精品小苏打项目已开工,30-52 化肥项目预计8 月试生产

    公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,根据年报,公司目前纯碱产能170万吨,小苏打产能30 万吨。控股子公司中源化学40 万吨精品小苏打项目已开工,建设周期预计在1 年左右,预计18 年4 季度建成。

    煤炭方面,公司现有在产的湾图沟煤矿(70%,500 万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600 万吨),纳林河2 号煤矿(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。

    此外,公司尿素产能80 万吨,控股子公司兴安化学30-52 化肥项目(即30 万吨合成氨制52 万吨尿素项目)基本建成,公司预计8 月试生产。而50万吨/年合成氨联产50 万吨/年尿素、60 万吨/年联碱项目目前已缓建。

    盈利预测与投资评级

    公司是天然制碱龙头,受益于纯碱、甲醇等主要产品价格高位运行,同时随着公司天然气制甲醇装置恢复生产,煤炭产能逐步释放、化肥和小苏打等项目建成投产,业绩有望进一步增厚。综合来看,我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.23 元、0.25 元、0.26 元,对应18 年PE 为12 倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:纯碱、甲醇等主要产品价格超预期下跌,在建项目进展低于预期,成本费用过快上涨。