远兴能源(000683)动态跟踪报告:天然碱龙头 一季度盈利大增

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄景文/商艾华 日期:2018-04-12

投资要点

    事件:公司发布2018 年一季度业绩预告,预计归母净利润3-3.3亿元,同比增长80.89%-98.98%。

    公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180 万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50 万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450 万吨煤炭、95 万吨尿素、133 万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6 亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停车。

    主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年第一季度,尿素和纯碱均同比出现大涨,今年以来,尿素价格均价1892 元/吨,同比增长23.28%,纯碱价格1952元/吨,同比增长21.95%。另外,根据公司业绩预告,主要产品的销量在第一季度较上年同期增加。因此,公司主要产品的量价齐升,带来了业绩同比大幅增长。

    公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52 化肥项目基本建成,公司预计2018年8 月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.27 元、0.32 元、0.39 元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率。目前,申万行业指数中的三级行业纯碱行业市盈率(TTM,整体法)为18.79 倍,给予公司2018 年15 倍的估值水平,目标价4.05 元,首次评级,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。