南京新百(600682)年报点评:业绩平稳符合预期 外延进入细胞免疫治疗领域

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张金洋/祁瑞 日期:2018-04-12

事件:

    公司发布17 年年报,营业收入179.60 亿元,同比增长5.68%;归母净利润7.36 亿元,同比增长58.58%;扣非净利润6.78 亿元,同比增长62.36%.

    主要观点:

    1.业绩平稳符合预期,大健康领域逐步发力

    公司发布17 年年报,营业收入179.60 亿元,同比增长5.68%;归母净利润7.36 亿元,同比增长58.58%;扣非净利润6.78 亿元,同比增长62.36%。公司2011 年加入三胞集团之后,逐步稳步发展自身百货业务外,调整发展战略,逐步向大健康领域迈进,先是大踏步迈出海外并购第一步,收购英国知名连锁百货公司费雷泽百货89%股权,进军海外市场。2013 年和 2014 年,控股股东三胞集团拟把安康通和 Natali 纳入集团板块,涉足养老产业,并于17年2 月完成。

    费用端来看,公司销售费用36.49 亿元,同比减少4.64%,主要是报告期内公司加大对费用的管控;管理费用13.62 亿元,同比增长20.02%,主要是新增合并公司带来的影响。财务费用3.04 亿元,同比增长9.94%,主要是汇兑损失带来的影响。

    2、拟收购Dendreon,进入细胞免疫治疗领域。

    17 年加拿大Valeant 公司同三胞集团签署股权转让协议,转让100%Dendreon 股份。17 年11 月南京新百拟发行股份收购世鼎香港100%股权(持有100%Dendreon),从而将Denreon 放到上市公司体内。公司核心产品Provenge 是全球第一个获得FDA 批准的(2010年4 月)的自体活性细胞免疫疗法,主要针对前列腺癌,是前列腺癌主要治疗药物之一。Provenge 帮助低肿瘤负荷的患者延长12 个月以上的生命,并且整个治疗过程整体上耐受性良好。对使用的自体细胞,免疫原性很低,副作用微弱。公司核心产品Provenge 是全球第一个获得FDA 批准的(2010 年4 月)的自体活性细胞免疫疗法,主要针对前列腺癌,是前列腺癌主要治疗药物之一。未来在Dendreon 强大研发实力推动下,有助于其他更先进的细胞免疫产品的研发和生产。

    结论:

    预计公司18-19 年,净利润分别为14.86 亿元以及19.57 亿元, EPS 分别为1.34 元以及1.76 元,对应PE分别为25 倍以及19 倍。给予公司“推荐”评级。

    风险提示:

    外延标的整合低于预期;