东睦股份(沪股通)(600114)季报点评:业绩符合预期 未来持续看好

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2018-04-12

事件:

    公司发布一季报:实现营收5.32 亿元,同比增长30.7%;归母净利0.76 亿元,同比增长30.9%,扣非净利0.75 亿元,同比增长33.4%,公司业绩符合我们预期。股东大会通过利润分配方案:每10 股派发现金红利3.00 元(含税),每10 股转增4.80 股。

    公司营收同比增加30.7%主要是前期技术突破和新品开发带动销售提升所致。管理费用同比增长19.2%主要是股权激励费用比上年同期增加约968 万元所致。公司财务费用由-48 万元变为280 万元主要是汇率变动产生汇兑损失所致。

    中美贸易摩擦对公司业绩影响不大

    根据公司投资者互动平台披露:1、公司出口北美产品大约1 亿元人民币,其中直接出口美国的金额较小,约1700 万元人民币;2、公司出口海关编码为汽车零部件大类,非新材料,目前不在中美贸易摩擦加征税收范围内;3、由于此次中美贸易摩擦直接目标是钢铁、铝,出口受限可能导致国内材料价格下降,公司的主要原料为铁粉,材料价格下跌利好公司业绩。

    研发驱动业绩,在研新品确保公司持续高增长

    报告期公司研发支出9542 万元,同比增长20%。公司自成立以来注重以产品结构改善驱动利润增长的内生模式。通过摩托车-家电-汽车零件(发动机-变速箱)的产品结构升级带动公司业绩持续增长。当前公司在手新产品960 个,其中取得近100 个项目定点,根据以往经验在手定点所有项目有望在2-3 年内达到销售峰值近7 亿元,保证公司业绩持续高增长。

    入选工信部单项冠军示范企业,受益政策支持

    17 年12 月,公司荣获工信部“第二批制造业单项冠军示范企业”称号。称号的获得代表着公司长期专注于制造业某些特定细分产品市场,生产技术或工艺国际领先。作为《中国制造2025》配套方案,按照工信部单项制造冠军培育计划,入选冠军企业有望受益相关政策支持,提升国际竞争力。

    盈利预测

    考虑到公司在研新产品项目定点以及汽车粉末冶金零部件行业市场扩容,我们维持公司2018 年~2020 年每股EPS 分别为0.89 元、1.14 元、1.52 元,年均净利复合增速为30.2%,按照PEG=0.8 给予公司2018 年24 倍PE 估值,对应目标价21.36 元,维持 “买入” 评级。

    风险提示:汽车粉末冶金零件使用量提升不及预期风险。