大禹节水(300021)年报点评:辞旧迎新 迈入高速发展期!

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/魏振亚 日期:2018-04-12

事件:

    公司披露2017 年年报,2017 年公司实现收入12.84 亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润9544 万元,同比增长57.78%;其中四季度实现收入5.41亿元,同比增长75.08%,实现归母净利润6551 万元,同比增长65.68%。

    订单高速增长,高速发展期已然到来!

    2017 年,公司大力推进PPP 项目的承揽与落地实施,积极开拓市场,并向农业高效节水、农村安全供水、农民污水治理的现代新型涉农产业转型,新签订单29.64 亿元,同比增长88.31%。2017 年公司在西南市场开拓PPP业务成效显著,同时,农村安全供水和农民污水治理业务市场空间大力开拓,在农民生活污水治理业务模块从设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力,故公司的经营业绩较去年相比大幅增加。从盈利能力来看,公司毛利率为26.36%余去年基本持平,但是净利率达到7.94%,较去年的6.03%有明显提升,这主要是因为公司PPP 订单增多,费用率下降所致。2017 年公司净利润增速近50%,公司一季报业绩预告显示2018年一季报业绩增速100%-130%,公司高速发展期已然来临!

    公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期!

    乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1 亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13 万个建制村)较2016 年存量数量(7.8 万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000 亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行!

    公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础!

    当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017 年公司实现新增订单29.64 亿元,同比增长88%,预计18 年仍可维持高增长!

    给予“买入”评级

    假设2018-2020 年公司新增订单分别为50 亿元、75 亿元和110 亿元,我们预计2018-2020 年,公司归母净利润为3.06 亿元和4.88 亿元和7.53 亿元,增长率分别为220.97%、59.19%和54.50%,EPS 分别为0.38 元、0.61元和0.94 元,给予18 年25 倍估值,目标价9.5 元。

    风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。