基蛋生物(603387)年报点评:国内POCT领军企业 业绩超预期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:崔文亮/梁静静 日期:2018-04-11

事件:公司发布2017 年年报,2017 年公司实现营业收入4.89 亿元,同比增长32.27%;实现归属母公司净利润1.94 亿元,同比增长40.21%;实现扣非归母净利润1.73 亿元,同比增长35.32%;经营活动产生现金流净额1.92 亿元,同比增长23.09%。业绩超预期。2017 年利润分配预案:以总股本13288.9175 万股为基数,向全体股东每10 股派发人民币4.5 元(含税),同时以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。

    公司各项经营指标优异,毛利率净利润率均有所提升:2017 年公司综合毛利率82.13%,较去年同期提升了0.92pct;扣非净利润率35.38%,较去年同期提升了0.77pct。从具体产品看,试剂实现收入4.47 亿元,占公司整体收入的91.54%,试剂毛利率高达87.15%,较去年同期提升了0.71pct;仪器实现收入3803 万元,同比增长45.71%,毛利率34.52%,较去年同期提升了11.24pct。公司各项业务经营指标优异。

    加强市场推广及研发,期间三项费用有所增加:2017 年公司销售费用率20.85%,较去年同期增长0.59pct;管理费用率18.78%,较去年同期增长0.2pct;财务费用率-0.30%;期间三项费用合计39.32%,较去年同期提升了0.58pct;销售费用率和管理费用率均有所提升,销售费用提升主要是由于加大市场推广所致,管理费用率增加主要由于研发投入增加以及上市中介费用等所致。

    公司加大研发投入,进行产业链全方位布局:公司2017 年研发投入5404.14 万元,占公司总营收比例11.06%,较去年同期增长0.46pct;公司持续加大研发投入,依托胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发五大现有技术平台,进行全产业链布局。2017 年,公司完成了多项新产品的研发与上市,目前已经推出市场的产品有MAGICL6800 全自动化学发光测定仪及其配套试剂(包括甲功 5 项,激素7 项等),将要推出市场的还有 CM-800 全自动生化分析仪及系列配套试剂。

    投资建议:增持-A 投资评级。公司作为国内poct 领军企业之一,心标poct 产品稳定增长,炎症poct 产品伴随全自动仪器放量,我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为34.67%、29.33%、29.13%,净利润增速分别为30.41%、33.41%、29.99%,EPS 分别为1.90、2.54、3.30 元,成长性突出;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价77.20 元,对应2018 年40 倍PE。

    风险提示:诊断产品降价;新产品推广不及预期