吉林化纤(000420)公司动态报告:粘胶长丝趋势向好 定增加码主业 切入碳纤维打开成长空间

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟/张波 日期:2018-04-11

  粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约20 万吨,占全球产能50%,出口量维持在6 万吨。粘胶长丝行业集中度较高,其中新乡化纤、丝丽雅、吉林化纤三家占比75%以上。2017 年4 月,工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目,并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长,供给端小产能陆续退出,行业盈利能力稳中有升。粘胶长丝目前价格37800 元/吨。公司3 万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产,增厚公司业绩。

      非公开发行加码公司主业。17 年11 月17 日,公司发布非公开发行股票预案,发行股票不超过 39380 万股,募集资金不超过22 亿元。

      投资 12 万吨生物质短纤维项目、1.5 万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和 6 万吨莱赛尔纤维项目,所有项目达产后实现营收29.44亿元/年,净利润2.23 亿元/年。本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。

      切入碳纤维打开成长空间。17 年 12 月 7 日,公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》,国兴材料将其持有的18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。吉林精功主要从事 24K、48K 大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。2017 年12 月20 日,吉林精功碳纤维有限公司1.2 万吨大丝束碳纤维项目一期2000吨生产线正式开车投产。同时,二期2000 吨生产线于12 月20 日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局,后续有望打开成长空间。

      给予“增持”评级。预测公司18-20 年净利润分别为1.04 亿、1.55 亿和2.48 亿元, EPS 分别为0.05 元、0.08 元和0.13 元,对应PE 分别为53 倍、36 倍和22 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:粘胶长丝价格下滑风险、碳纤维项目进度不及预期