双箭股份(002381)年报点评:年报符合预期 输送带量价均有改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:何婧雯/陈宇哲 日期:2018-04-10

  业绩基本符合预期,营收实现进一步增长。公司隔夜发布了 2017 年报,报告期内公司实现营收 11.4 亿元(较我们预测的 10.6 亿元高出 7.5%),同比增长 6.2%,实现归母净利润 1.1 亿元(较我们预测的 0.9 亿元高出 18.9%),同比增长 108.7%,扣非实现利润 3088.1 万元,同比下滑 43.2%。公司 2017年业绩符合前期在三季报公告的业绩预告区间(1.08-1.24 亿元),符合预期。

    输送带业务的量和价均得到改善。从大环境来看,行业内价格战、原材料成本上升、环保趋严,输送带行业整体承压,公司通过推出节能、耐高温、耐腐蚀、高强度等高附加值输送带,坚持“从做大到做强”的发展战略,维持行业领头羊。报告期内,公司生产输送带 3763.9 万平方米,同比增加 6.8%,销售输送带 3669.5 万平方米,同比增加 6.4%。从销售均价的变动来看,公司 2014-2017 年销售均价分别为 32.7、29.5、26.5、28.6 元/平米,我们认为,公司 2017 年销售均价拐头向上一方面由于部分原材料涨价传导到下游,更多由于下游煤炭钢铁港口等需求改善,以及行业内因为环保整治因素导致部分小厂关停,大多数输送带产品结束价格战,双箭作为行业龙头率先提价。

    持续布局养老健康产业,看好新业务前景。近年来,公司不断加大在养老产业及医疗健康领域的布局,先后在桐乡、苏州、上海等地新设养老医疗子公司。报告期内,公司控股的苏州红日养老院在 2017 年 9 月正式开业。11 月,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院正式启用,该项目采用“公建民营”模式,由凤鸣街道投资建设,和济颐养院负责运营。同月,桐乡和济源盛门诊正式开业,其作为和济颐养院的配套机构,为入住老人提供医疗服务,同时为今后医养结合模式的推广奠定基础。此外,报告期内公司通过上海双箭出资入伙上海金浦医疗健康股权投资,借助专业投资团队的专业能力投资医疗健康领域。我们认为,在相关政策逐步到位与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好新业务的发展前景。

      财务预测与投资建议

    小幅下调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司 2018-2020 EPS 分别为0.22/0.26/0.30 元(原预测值为 2018-2019 年 0.26/0.28 元,业绩下调主要由于 2017 输送带行业继续价格战导致 2017 年公司的综合毛利率降至 20.5%,低于我们前期预测的 27.8%),对应 PE 分别为 35/29/25 倍,根据可比公司给予 2018 年 37X 对应目标价 8.14 元(原目标价 10.84 元),维持增持评级。

      风险提示

      1)输送带行业价格战加剧,2)新设颐养院的入住情况不及预期。