海顺新材(300501)事件点评:一季度业绩预增 产能翻番在即

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨洋 日期:2018-04-10

一季度业绩预增,盈利能力持续向好

    公司4 月9 日晚间发布公告称,预计一季度净利润为1,561 万元-1,785 万元,同比增长4.96%-20.02%,其中非经常性损益约173 万元。公司按照经营计划有序地开展各项业务,运营能力保持持续稳定增长。公司预计2018 年第一季度营业收入比去年同期略有增长。公司一季度业绩符合我们的预期,维持“增持”评级。

    二季度产能有望翻番,助力公司实现内生性高增长

    公司的营业收入自2013 年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,我们认为主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。2017 年公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018 年第一季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,2018 年第二季度总产能有望翻番,达到12000 吨。预计公司的收入因此大幅的增长。

    受益政策驱动,有望保持行业领先

    4 月3 日,国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,明确提出组织开展药用原辅料和包装材料质量标准制修订工作,推动企业等加强药用原辅料和包装材料研发,淘汰落后技术和产能,改变部分药用原辅料和包装材料依赖进口的局面。同时加强对药用原辅料和包装材料的质量监管,定期公布对生产厂家的检查和抽验信息。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在竞争中占据了优势地位。我们认为公司将受益于政策驱动,继续保持行业领先优势。

    公司一季度业绩预增,新增产能即将释放,维持“增持”评级

    我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为3.75 亿元、5.43 亿元、7.19亿元,分别同比增长24.59%、44.58%、32.56%;净利润分别为0.67 亿元、0.95 亿元、1.26 亿元,毛利率分别为35.37%、35.93%、36.77%。预计2017-19 年的EPS 为0.99/1.41/1.87 元;考虑到公司稀缺性与龙头属性以及最近的政策利好,上调公司2018 年目标价格区间至39.48-46.53 元(原目标价格区间为32.43-39.48 元),对应2018PE 区间为28-33 倍。盈利预测维持不变,维持“增持”评级。

    风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。