东软载波(300183)一季报业绩预告点评:非经常费用影响增速 扣非符合预期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2018-04-10

事项:

    4 月8 日晚间发布2018 年第一季度业绩预告,预告期间(2018 年1 月1日-2018 年3 月31 日)公司归母利润预计实现4,289.18 万元-4,765.75 万元,同比下降0-10%。

    评论:

    2017 年宽带载波新产品的电网招标和应用滞后,一季度业绩符合预期。根据电网公司招标周期看,每年一季度的需求主要来自上一年度招标供货部分。国家电网的用电信息采集系统目前正处于从窄带逐步转向宽带低速载波通信的过渡阶段,2017 年由于标准意外修订等原因导致互联互通测试阶段延长,造成行业性的新产品招标和应用的滞后。截止目前,国家电网2016年第三批招标及2017 年招标的宽带载波通信产品尚未开始供货,一季度业绩还未到大幅增长时点,符合预期。

    期间新增费用影响较大,反推主营业绩预计同比正向增长5.6%~15.6%。2017 年10 月22 日,公司发布 1957.34 万股限制性股票激励计划,需摊销的总费用为9191.67 万元,2018 年计划摊销5410.74 万元,对应Q1 摊销1,156.70 万元。另外,总投资达6 亿元的胶州工业园一期项目在2017年6 月竣工完成,2018 年Q1 预计只能实现40%的产能,假设10 年折旧,则单季度摊销费用达到1500 万元。考虑Q1 转让参股公司上海安缔诺科技有限公司49%股权增加净利润1,913.99 万元,则2018Q1 同比合计净增费用约743 万元。2017Q1 净利润4,765.75 万元,假设主营业绩不变则测算2018Q1 净利润为4022 万元,低于此次一季度业绩预告区间。因此可以合理预测,2018Q1 公司主营业绩正向增长267.18~743.75 万元,增速区间为5.6%~15.6%。

    国网宽带通信模组招标、海外市场开拓和MCU 业务增长趋势明确,支撑其长期业绩向好。公司在宽带载波领域技术实力雄厚,有望在国网招标新标准下凭借技术优势获取较大市场份额。另一方面,公司于3 月2 日获得G3-PLC CENELEC A 认证证书,有望打开海外智能电表载波通信市场。MCU 业务一季度订单饱满增长迅猛,新产品研发投入加大,基本面良好支撑其长期业绩向好。

    风险因素:国网招标规模低于预期;MCU 业务产能提升不达预期。

    维持“买入”评级:维持公司2017/18/19 年EPS 预测0.53/0.76/0.98 元,现价对应PE 35/25/19 倍,维持“买入”评级,目标价22.8 元,对应2018年30 倍PE。