蒙草生态(300355)：一季报业绩预告稳增 全年高成长无虞

事件：

    公司发布2018 年第一季度业绩预告，预计2017 年1-3 月实现归母净利润1375.16-1718.96 万元，上年同期为1145.97 万元，同比增长20%-50%。

    点评：

    工程项目进展顺利，一季报业绩预告稳增：

    公司2018 年第一季度预计实现归母净利1375.16-1718.96 万元，归母净利同比增速达20%-50%，业绩稳步提升；考虑到本期实现非正常性损益513万元，上年同期为502.98 万元，扣除非经常性损益的影响，同比增速达到34.1%-87.6%，同比大幅增长，主要得益于报告期内公司经营状况良好，项目工程进展顺利，公司一季度业绩预告靓丽，将为全年业绩增长奠定坚实基础。

    在手订单十分充裕，推动业绩持续高成长：

    公司2018 年1-3 共新签项目合同金额21.16 亿元，其中PPP 项目订单16.90 亿元，占全体项目的79.87%。2017 年以来新签订单合同共计433.51 亿元，相对2018 年预计营收91.75 亿元，订单收入保障比约为4.72，在手订单十分充裕，保障公司未来业绩持续高成长。同时公司自2016 年以来与地方政府签订的框架协议高达538.70 亿元，规模十分庞大，且由于公司在土地沙化治理领域的护城河，框架协议转化为订单确定性极强，为未来订单持续高速落地提供支撑。

    多种融资模式并行，保障PPP 项目顺利实施：

    2017 年12 月13 日，公司拟联合内蒙古东汇健康产业有限责任公司、内蒙古和信汇通投资管理有限公司设立阿拉善盟中野碧芳投资中心产业基金，规模暂定2.2 亿元，为公司生态修复PPP 工程项目提供资金支持。今年1 月29 日，公司拟在中国境外发行不超过2 亿美元债券，期限3 年，本次发行将进一步改善公司债务结构、拓宽融资渠道，保障公司承接PPP 项目的顺利落地及实施。

    23 号文监管之下，民企生态环保PPP 龙头或将受益：

    近日财政部下发了财金【2018】23 号文，重点对金融企业参与国有企业、地方政府、PPP 以及政府融资平台的投融资行为进行了要求，对国有企业及地方政府参与PPP 项目建设的行为监管进一步加强。我们认为，随着新一轮监管的执行，未来民企参与PPP 项目占比将进一步提升，生态环保等契合生态文明建设的PPP 项目占比也将逐步扩大，融资方式灵活、承接的PPP 项目质量高的民企生态环保PPP 龙头公司或将受益。

    财务预测与估值：预计公司2017~2019 年实现归母净利8.53/12.71/18.01亿元，同比增长151.5%/49.0%/41.7%，对应EPS 为0.53/0.79/1.12 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为19.3/12.9/9.1，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。