航新科技(300424)年报点评：实战化训练+国产替代双重受益标的 关注ATE、PHM进展

事件

    4 月3 日公司发布2017 年年度报告。2017 年共实现营业收入4.73 亿元，同比增长11.51%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元，同比增长11.42%。

    简评

    1、2017 年公司实现营业收入4.73 亿元，同比增长11.51%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元，同比增长11.42%。公司设备研制及保障业务发展迅猛，全年营收增幅34.52%，拉动公司业绩重回增长轨道。

    2、机载设备需求稳步增长，ATE、PHM 贡献新业绩来源。

    民航：根据工信部统计，未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右；军航：综合固定翼飞机+直升机两者叠加效益，未来军机机载设备市场空间将达6000 亿。同时，公司率先进军ATE、PHM 领域，在实战化训练+国产替代双重刺激下，ATE、PHM产品将为公司贡献新的业绩来源，大幅提升公司业绩。

    3、民航通航军航齐发力，共同造就航空维修发展机遇。伴随民航机队规模的迅速扩展、新型军机的大量列装和通航领域的逐步开放，中国航空维修市场将迎来发展新高潮，预计中国2018年维修市场规模将达到75 亿美元，其中附件维修产业约16.8 亿美元，占22.5%；预测中国未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%，维修市场规模将增加160%以上。广阔市场空间下公司航空维修业务有望稳步增长。

    4、2017 年，航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司，进军飞机拆解领域。据测算，如若未来20 年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场，产值将达百亿美元，利润将达20 亿美元。同时，公司21 倍PE 收购MMRO，进一步完善了航空维修全产业链布局并借此进军欧洲市场。

    5、公司机载设备业务拉动业绩回升，深入布局航空维修产业链未来发展空间巨大。预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为1.51 亿元、2.27 亿元、3.08 亿元，同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%，相应18 年至20 年EPS 分别为0.63、0.95、1.29 元，对应当前股价PE 分别为45、30、22 倍，维持买入评级。