炼石有色(000697)年报点评:完成收购GARDNER公司 航空产业链整合优势凸显

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:马浩然/刘倩倩 日期:2018-04-10

事件:公司发布2017年年度报告,2017年1-12 月公司实现营业收入75,273.76 万元,同比增长5848.69%;归属于上市公司的股东净利润5,789.32 万元,同比增长252.20%。本报告期内公司业绩实现大幅增长的主要原因系2017 年6 月收购的英国Gardner 公司并表,还有双流区政府给予的收购Gardner 公司所产生的贷款利息等各项政府补助27,955.93 万元所致。

    完成收购Gardner 公司,深化航空产业链布局。2017 年6 月12日,公司实施完成了对英国Gardner Aerospace Holdings Limited100%股权的收购事项。Gardner 公司是欧洲先进的航空航天零部件生产、制造、装配、维修及系统集成的大型跨国企业。目前,公司正在成都双流区西航港经济开发区建设加德纳航空全球旗舰工厂项目,随着公司收购事项的完成及在建项目的逐步建成投产,将进一步完善公司从稀贵金属原材料、高温合金、单晶涡轮叶片,到航空发动机及无人机整机的航空产业链布局,对航空制造业关键技术的突破及未来国际航空产业的整合具有重要意义。

    发挥各业务板块协同效应,垂直整合优势进一步凸显。自2013年7 月起,公司陆续投资设立了成都航宇超合金技术有限公司、成都中科航空发动机有限公司和朗星无人机系统有限公司,构建了“铼元素→高温合金→单晶叶片→航空零部件→航空发动机→大型无人机整机”完整的产业链。其中,成都航宇超合金技术有限公司在报告期内承接了预研、在研、在役重点机型复杂单晶叶片的研发任务,按合同准时交付了多批次、小批量产品供挂机试验并取得成功;成都中科航空发动机有限公司研制的750 公斤级推力发动机仍在俄罗斯进行高空台实验,预计在2018 年实现交付;朗星无人机系统有限公司在报告期内成功完成了全球最大货运无人机AT200 的首飞工作,目前正在国家民航总局申请适航认证。我们认为,公司有望充分发挥各业务板块的协同效应,航空产业链垂直整合优势将进一步凸显。

    盈利预测与投资评级:预计2018-2020 年的净利润约为0.63 亿元、1.07 亿元、1.76 亿元,EPS 为0.11 元、0.19 元、0.31 元,对应PE 为173 倍、102 倍、62 倍,给予“增持”评级。