海峡股份(002320)年报点评:港航一体化推动业绩增长 公司将受益海南发展新机遇

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2018-04-09

  1.公司公布 2017 年年报:业绩同比增长 65%,分红比例提升至 44.6%财务数据:2017 年实现营业收入 9.78 亿元,同比增长 26.15%,归母净利润实现 2.28 亿元,同比增长 64.71%。

      分季度看:Q1-Q4 分别实现营业收入 2.95/2.56/1.92/2.34 亿元,实现归母净利润为 0.94/0.82/0.37/0.15 亿元。

      分红:拟每 10 股派发现金红利 2 元,分红比例达到 44.6%,为近年最高水平(2015-16 年分别为 9.44%及 10.29%)。此外公司拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。

      分板块看:收购新海港一期,港口收入占比大幅提升至 16.5%。

      水路运输收入 8 亿元,占比 82%,同比增长 7.4%,港口收入 1.6 亿,占比16.5%,同比增长 587%(因收购集团新海港一期)分产品线看:海安线是公司最重要收入来源。

      海安航线:营业收入同比增长 5.84%,实现营业收入 7.16 亿元,占总营业收入比重 73.28%。

      西沙航线:营业收入同比增长 24.87%,实现营业收入 0.19 亿元,占收入比重为 5.85%。

      北海航线:营业收入同比下降 12.67%,航线营业收入 0.57 亿元,占营业总收入的 2.03%。

      毛利率分析:海安线及港口贡献毛利。

      公司海安线毛利率 50.4%,港口服务毛利率 44%,北海、西沙线毛利率为负,分别为-28%、-15.6%

      2.琼州海峡客滚运输市场稳定增长,车客流量均同比增长,收入单价微跌2017 年琼州海峡汽车运输量同比增长 18.6%,旅客运输量同比增长 10.8%。

      量:公司共投入 18 艘客滚船参与琼州海峡客滚运输,无论船舶数量还是总运力都高于竞争对手,2017 年公司船舶运输车辆 88.99 万辆次,同比增长 12%;运输旅客 389.57 万人次,同比增长 6.7%;

      价:主力航线海安线客单价 36.6 元/人,同比下降 1.35%,车单价 31.2 元/计费吨,同比下降 0.32%。

      量升、价微跌,公司核心主业水路运输板块收入增长 7.4%,贡献毛利 3.33亿元,毛利率提升 2.18 个百分点

      3.港航一体化优势提升公司运营效率

      2017 年公司向控股股东发行股份收购了海口新海轮渡码头有限公司 100%股权,新增客滚轮渡港口业务。通过本次交易实现了港航一体化,有效增强海峡股份在琼州海峡客滚运输市场的话语权。港口服务贡献毛利 0.71 亿元,通过港航一体化运营,在船舶调度、船舶装卸、港口生产组织上将提高工作效率。

      4.投资建议:

      1)改革开放 40 周年,海南建省 30 周年之际,海南或迎战略发展机遇期,而公司作为海口客滚轮渡最大份额者,客货增长会带来主业提升。

      未来若轮渡进出岛游客纳入离岛免税政策范围,公司可效仿机场引进一流公司开展业务,提升非航业务收入。

      2)我们预计公司 18/19 年 EPS 为 0.55、0.67 元,对应 PE 为 63、52 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      5.催化剂:博鳌论坛对新一轮开放的阐述

      6.风险提示:全球经济下滑;油价大幅上行。