江淮汽车(600418)点评:优势MPV高速增长 强势电动车迅猛增长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/方杰 日期:2018-04-09

事件:公司公布3 月份销量数据,整体销量达到5.4 万台,同比增长8%,1-3 月累计销量14.2 万台,累计下滑9%。

    优势业务MPV 销量高速增长。3 月份公司MPV 销量达到0.96 万台,同比增长68%,1-3 月份累计销售1.8 万台,同比增长8%。MPV 是公司传统优势业务,去年在行业下滑的背景下市占率逆势提升。今年公司面向家庭的MPV 产品上市将带动公司MPV 产品迈向新的蓝海市场。

    强势电动车业务销量迅猛增长。3 月公司纯电动乘用车销量达到0.54 万台,同比增长235%,公司IEV 系列小型SUV 产品无论从性价比还是实用性上都在纯电动SUV 产品中领先,未来有望率先突破限牌、限购城市以外市场。同时,公司和大众的合资产品未来将逐步面世,江淮在技术、品牌上的先发优势明显。

    SUV 销量逐步企稳。经历了连续数月的销量下滑后,3 月当月公司SUV 销量达到0.96 万台,同比基本持平。公司已经在SUV 产品线上布局了S7、S5、S3、S2 四款产品,曾经S3、S5 均是畅销车型,已经建立了一定口碑,未来通过积极的改型升级,SUV 销量重新回到高速增长日子或为期不远。

    继续稳固商用车领先企业地位。3 月公司轻型商用车销售2.1 万辆,同比基本持平,继续稳固第二名的市占率。重型商用车销售0.6万台,同比下滑21%,江淮重卡主要以物流用重卡为主,目前物流用重卡因治超催化的更新强周期基本已经结束,而去年同期基数相对较高,江淮重卡短期有一定压力。

    投资建议。我们预计2018、2019 年公司归母净利润6.5 亿、8 亿,目前对应2018、2019 年动态估值22、18 倍,江淮大众车型上市有望拉动公司估值上行。

    风险提示。汽车销量不达预期。