明星电缆(603333)年报点评:再入正轨 多领域发力助推持续成长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2018-04-08

报告导读

    公司公告2017 年报,营业收入同比增长63.72%至9.14 亿元,实现净利润1688.32 万元,扭亏为盈,主营业务再入正轨。

    投资要点

    产量增长、毛利率提升,公司经营再入正轨

    公司主力产品特种电缆2017 年产销放量,分别达到4.3 亿km 和4.28 亿km,较去年分别同比增长61%与56%,显著超过行业平均增速,显示出强劲的复苏态势。受原材料铜涨价影响,行业毛利率水平受到一定程度的压缩,在行业需求增速未显著提升、原材料涨价的不利情况下,公司产品特种电缆与普通电缆的毛利率水平分别提高1.72 与2.56 个百分点至16.6%与15.44%,显示出公司经营步入正轨,并具备足够能力通过优化产品结构等多种途径应对行业变化。

    海外与新能源业务亮眼,后续成长动力十足

    报告期内,公司加大了在各领域的市场开拓力度,其中海外市场收入超过1.2 亿元,同比增长46%;核电及新能源市场同比增长385.62%,对阳江核电站5﹠6 号机组项目、红沿河核电站项目,以及台山核电站项目进行批次供货,光伏电缆订单大幅度增加,风电订单保持稳定。我们认为,随着我国“一带一路”

    倡议在海外影响力逐步加大,公司海外业务拓展有望持续取得突破。此外,2017年公司开展对轨道交通直流牵引电力电缆、电动汽车高压线束的开发、试制,并于2018 年3 月分别中标中铁电气化局西安北至机场城际轨道工程项目、中铁五局西安市地铁四号线工程项目,我们认为,轨交领域有望成为公司又一主要增长极,助推公司业务持续开拓。

    投资建议

    我们预计2018 -2020 年净利润分别为4731、8467 与12247 万元,对应当前股本下EPS 为0.09、0.16、0.24 元/股,分别同比增长180.28%、78.96%和44.63%,目前P/B 为2.1 倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。