引力传媒(603598)深度分析：持续布局协同业务 互联网视频及移动端垂直领域代理优势明显

公司本部业绩有望保持稳定。1）电视媒体回暖趋势逐渐明朗下，公司电视媒体代理业务有望受益。CTR 最新数据显示，2018 年2 月电视媒体刊例花费同比大幅增长27.2%，已连续6 个月实现正增长。2）数字营销行业保持高速增长，公司本部数字营销业务处于快速增长期预计将持续超预期；3）公司深化布局内容制作以强化内容营销业务，内容营销有望成为业绩新增长点。根据公司业绩预告，2017 年预计实现归母净利润6603.19-7263.19 万，同比增长100%-120%，除并表因素外，业绩大幅增长主要系本部数字营销业务表现亮眼。

    收购珠海视通及上海致趣强化竞争优势、增厚公司业绩。我们认为公司将受益于两点：1）收购可整合媒体及客户资源，优势互补形成协同效应，强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围，提升广告投放价值；2）珠海视通及上海致趣营收规模相对较小，业务正处于快速拓展期，一方面带动公司业绩快速增长，另一方面也可有效对冲互联网流量集中带来的采购成本上升（投放规模扩大，议价能力提高），提升公司盈利水平。

    1、收购珠海视通，强化电视媒体资源优势，提升数字营销业务规模。珠海视通主营业务为媒介代理业务及媒体运营业务，提供“网台联动策略+媒介购买+广告投放”等全方位服务。1）客户资源丰富。截至2017 年9 月底，服务品牌客户已超过100 家且多为国内外知名品牌，代表性品牌包括百岁山、鸿星尔克、万通药业、喜之郎、达利园、方特游乐园、三只松鼠、小红书、网易云音乐等。2）媒介资源优势明显。合作媒体包括央视、省级卫视、省级地面频道、市县级频道、视频网站、综合性网站等，并获得爱奇艺（白酒类）部分模块独家代理权。3）核心人才资历深厚、经验丰富，掌握核心媒体资源，积累大量核心客户，且公司多手段深度绑定核心人才（签订劳动合同及竞业禁止协议、市场化激励制度等）。

    2、收购上海致趣，整合垂直领域移动媒介资源，建立细分领域竞争壁垒。上海致趣定位于为品牌广告主提供策划、创意、设计及投放执行的全面移动端解决方案，上榜《2017 年度数字营销公司排行榜》综合排名第36 位。1）广告主端，上海致趣为包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel 等700 多家优质品牌主提供服务；2）媒体端，上海致趣重点整合音乐类、旅行类、年轻文化及运动健康类四大类垂直领域优秀APP 资源，锁定垂直领域高消费能力用户群体，为广告主提供更深度、更聚焦的移动营销解决方案，目前已取得多家优质垂直媒体的独家代理权/核心代理权，包括知乎、网易云音乐、ONE 一个、乐动力、课程格子、雪球等，并拥有携程、马蜂窝、好奇心日报、秒拍/一直播/小咖秀、美柚等两百多家优质媒体资源。

    投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年实现净利润6624 万元、1.5 亿元、1.9 亿元，对应EPS 0.24 元、0.55 元、0.70 元，参考同类可比公司，给予2018 年30 倍估值，对应目标价16.5 元，“买入-A”评级。

    风险提示：电视媒体回暖不及预期、数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期。