宜通世纪(300310)年报点评:物联网平台收入快速增长 网络优化市占率持续提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则/石泽蕤 日期:2018-04-08

事件

    (1)公司4 月2 日晚发布2017 年年报,2017 年实现营业收入25.83 亿元,同比增长41.82%;实现归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长35.49%。(2)公司控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者联通创新基金,注册资本增加至人民币5277.78 万元,增资完成后联通创新基金持有基本立子5.263%的股份。

    简评

    网优业务市占率持续提升,物联网平台用户增长迅猛,子公司基本立子亏损影响业绩增长。虽然移动网络建设和网络优化市场价格竞争日趋激烈,但是公司是近年网络技术服务收入保持稳步增长,除了公司传统有优势的中国移动、爱立信市场,在中国联通、华为、中兴市场均有突破,市占率持续提升。2017 年公司通信玩了个技术服务收入18.29 亿元,同比增长22.06%,毛利率20.18%,力争保持毛利率稳定。公司与Jasper 合作为中国联通提供物联网连接管理平台自上线以来用户发展迅速,截至2017 年年底,注册用户数达到6336 万户,计费用户数达到2388 万户,物联网平台全年实现收入6620 万元,同比增长146.47%。2017 年基本立子实现营业收入80.18 万元,亏损1833 万元,影响了2017 年公司整体业绩。

    物联网发展进入垂直行业渗透式拓展期,项目实施周期较长,业绩增长需要耐心。物联网发展初期,除了较为标准化的通信芯片、模组等产品和智能硬件、智能终端实现快速增长,要实现垂直行业如公共事业、工业物联网的增长,需要深入行业做解决方案,单个项目联网改造和实施周期较长,体现在收入业绩增长上的周期较长。基本立子和德国Cumulocity 合作的使能平台“立子云”主要聚焦工业物联、车联网、智慧医疗、公共事业等六大行业端对端解决方案通过目前已经与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司、精伦电子、贵州燃气等开展合作运营物联网使能平台服务,未来将借助行业合作伙伴、运营商在渠道上的优势发展客户。本次基本立子引入联通创新基金作为战略投资者,是与运营商合作加强的表现,也是物联网走向生态竞争的体现,无论是BAT 还是运营商现阶段重点都是积极引入各渠道合作伙伴,尽可能增加连接数和平台上的应用服务,打造更加完整的物联网生态。对于公司来说,未来连接数的增长离不开深入行业解决方案的逐步实施,物联网业务的业绩增长需要耐心。

    投资建议:作为最早切入物联网平台并转型物联网的行业龙头,伴随联通物联网平台用户数的快速增加,公司物联网收入连续两年高速增长。物联网目前进入垂直行业渗透式拓展期,项目实施周期长,业绩增长需要更多耐心。我们对公司未来发展保持乐观,随着和运营商、公用事业、工业客户的合作深入,相信未来公司行业客户将保持快速增长。预计2018~2019 年公司净利润为3 亿、3.9 亿,给予“买入”评级,请投资者重点关注。

    风险提示:

    物联网行业客户拓展不达预期风险

    子公司倍泰健康对卫计委一体机的销售下滑风险