科士达(002518)年报点评:三大业务快速增长 市场拓展+技术驱动保证长效发展

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-04-08

事件

    4 月3 日,公司公布2017 年报,在紧抓市场机遇、完善营销网络、满足客户多元化需求、提高产品综合实力等举措下,实现了国内三大主业及海外业务收入的全面提升。报告期内,公司实现营收27.30 亿元,同增55.94%;归属于上市公司股东的净利润3.71 亿元,同增25.55%;EPS 为0.64 元,同增25.49%。UPS、光伏和充电桩三大业务营收分别同增:28.76%、137.22%和108.55%。费用方面,财务费用同增257.06%,系汇兑损失增加。

    简评

    受益于行业政策利好,光伏业务表现抢眼

    2017 年,受国内分布式光伏市场加速扩大和国外新兴市场快速崛起的双重因素影响,我国光伏产业持续健康发展,产业规模大幅增长。国家能源局数据显示,2017 年新增光伏装机量高达53.06GW,其中分布式项目占比近36.64%,同比增加24.39%。公司新能源光伏及储能系统产品实现营收9.15 亿元,同比增长137.22%。光伏及储能业务的快速增长得益于产品的全功率范围覆盖、针对市场痛点的有效技术解决方案以及精准的市场推广策略,并创新性地提出“新能源光伏+储能”业务模式,为未来的稳定发展奠定了坚实的基础。

    掌握核心技术,充电桩业务无惧市场波动

    2017 年,充电桩整体行业发展不及预期,1H17 新能源汽车补贴目录重申导致的新能源车产销停滞也抑制了充电设施投资需求,国网四批充电桩招标合计仅1.8 万个。公司电动汽车充电桩产品实现营收1.48 亿元,同比增长108.55%,取得了爆发式的增长。

    这得益于公司优质可靠的产品及良好的客户口碑。目前,充电桩产品全系列通过国家智能电网用户端质量监督检测中心等多项认证。2018 年充电桩市场建设推进加快,计划建成充电桩60 万个,国网第一批招标量也达到了创纪录的11615 套,看好公司今年充电桩业务的持续高速增长。

    市场导向+技术驱动,为业绩持续增长助力

    公司的传统主业数据中心业务位于市场前三,2017 实现营收16.44 亿元,同比增长28.76%。公司数据中心业务在金融行业继续保持优势地位的同时,通过加强市场开拓,在下游轨交、军工行业均取得了稳定增长,目前,在通讯业,突破入围移动、联通等通信巨头的目标选型。

    公司积极拓展海外营销网络的建设,在荷兰设立全资子公司,加强欧洲业务。此外光伏业务成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录。2017 年,公司取得发明专利9 项,实用新型专利4 项,外观设计专利12项,并构筑了完善的自主知识产权体系及业界领先的研发平台体系,并以此形成了企业可持续发展的核心竞争力,为公司业绩持续健康稳定增长奠定坚实基础。

    预计公司18-19 年EPS 分别为0.83、0.95 元,对应PE 分别为19 倍、17 倍,目标股价21 元,维持“买入”评级。

    风险提示:1)新能源行业政策风险;2)充电桩业务发展不及预期;3)应收账款回款风险。