科士达(002518)年报点评:数据中心业务保持稳健 光伏及充电设备快速增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨藻 日期:2018-04-07

  收入、利润大幅增长,符合市场预期

      公司2017 年实现营业收入27.3 亿,同比增长55.94%;实现归母净利润3.7亿,同比增长25.55%,每10 股派发现金红利2 元。公司业绩增长主要因为UPS 稳定增长,光伏逆变器、充电桩业务大幅增长;同时海外市场开始释放业绩。报告期内公司经营活动产生现金流净额3.99 亿,同比大增237.34%,主要因为销售回款增加。汇兑损益导致财务成本增加,影响公司部分利润增长。

      数据中心关键基础设施产品大客户不断突破,稳健增长29%报告期内,公司数据中心产品销售收入143.25 万套,同比增加28.92%;数据中心关键基础设施产品营收16.44 亿,同比增长28.76%,在线UPS 收入11.16 亿,同比增长28.38%,其中大功率UPS 营收增长32%,市场占有率稳定提升。此外,离线式UPS、精密空调、配套产品分别实现收入2.21 亿、7300 万、1.01 亿,同比增长38.22%、19.29%、41.07%。

      光伏、充电桩业务销售大增,板块收入同比大增133%公司光伏逆变器产品受益行业快速增长,2017 年光伏逆变器及储能销售4.2GW,同比增长147.76%,对应收入9.15 亿元,同比大增137%,毛利率提高2.31 个百分点。板块大幅增长主要是受益于国内光伏分布式市场快速扩大,以及国外新兴市场快速崛起,销售规模大幅增长。

      电动汽车充电设备销售64,603 套,同比大增613.77%;实现收入1.48 亿,同比增长108.55%,由于产品价格下降,毛利率24.66%,下降17.85 个百分点。板块大幅增长,主要源于公司增加市场开拓力度,充电桩订单大幅增加。

      公司立足电力电子领域的技术积累,在光伏逆变器、光伏系统集成基础上布局储能,提出“新能源光伏+储能”相结合业务模式。2017 年光伏及储能业务营收9.2 亿,同比增长137.22%;新能源充电设备销售1.48 亿,同比增长108.55%;新能源产品板块共计收入10.63 亿,同比大增132.77%。

      投资建议:公司积极拓展光伏市场,提出“光伏+储能”业务模式,逆变器市场份额逐渐提升;新能源汽车充电设备随国内充电基础设施快速发展,销售量快速增长,板块收入快速增加。传统UPS 业务大客户拓展不断突破,收入稳步增长,维持盈利预测不变,预计2018-2020 年公司实现净利润4.98亿、6.15 亿、7.6 亿,同比增长34%、23%、24%;EPS 0.85 元、1.04 元、1.29元,对应P/E 19 倍、15 倍、13 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:或存在国内光伏行业需求波动风险,或存在海外光伏市场增长不达预期风险;或存在新能源汽车充电设备建设不达预期风险。