科士达(002518)公司点评:UPS业务快速增长 光伏逆变器和充电桩持续爆发

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅/于潇 日期:2018-04-04

投资要点

    1. 2017 年业绩增长25.55%符合预期

    公司2017 年营收27.30 亿,同比增长55.94%,归属母公司股东净利润3.71 亿,同比增长25.55%,扣非后归母净利润3.58 亿,同比增长28.67%,基本每股收益为0.64 元,公司年报业绩符合市场预期。2017 年第四季度,公司营收为10.20 亿,同比增长73.79%,归母净利润1.25 亿,同比增长12.71%,扣非后归母净利润1.21 亿,同比增长23.93%。公司拟以总股本5.89 亿为基数,每10 股派2 元现金红利。

    2. UPS 业务快速增长,光伏逆变器和充电桩业务爆发数据中心产品实现营业收入16.44 亿元,同比增长28.76%。公司保持国内UPS 市场龙头地位,10K 以上大功率UPS 产品同比增长31.70%,继续抢占外资品牌市场份额,在金融、通讯和轨交市场不断突破,我们预计今年仍将保持稳定增长。光伏逆变器及储能产品营收9.15 亿,同比增长137.22%,分布式电站逆变器销售占比提升,预计今年仍将取得快速增长。

    充电桩业务营收1.48 亿,同比增长108.6%,截至2017 年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年公司充电桩业务仍有望实现翻倍增长。

    3. 销售和管理费用率持续降低,经营现金流大幅增长公司综合毛利率32.84%,同比降低3.96%,主要由于数据中心业务毛利率下滑,预计今年将有所回升。公司销售费用率8.76%,同比降低1.47%,管理费用率6.65%,同比降低0.87%,公司2016 年加大销售和研发人员配置,前期的投入带来了去年收入端的改善,未来盈利能力将持续提升。公司经营活动产生的现金流量净额为3.99 亿元,同比大幅增加237.34%,销售回款增加较好。

    4. 投资建议:

    我们预计公司2018~2020 年归母净利润4.87 亿、6.10 亿、7.77 亿,同比增长31%、25%、27%,EPS 为0.83 元、1.04 元、1.32 元,基于公司2018 年业绩和PEG 增速,参考同行业估值水平,给予目标价22 元,对应2018 年27 倍PE,维持“强推”评级。

    5. 风险提示:

    新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。