世联行(002285)年报点评:地产服务龙头彰显风采

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明/王越明 日期:2018-04-04

2017 年净利增长34.35%,EPS0.49 元/股

    2017 年实现收入82.12 亿元,同比增长30.97%;归母净利润10.04 亿元,同比增长34.35%;EPS 为0.49 元/股,基本符合预期。公司拟每10 股派现金0.8 元(含税)。

    五大业务增长显著

    2017 年,公司五大业务显著增长——①代理销售:实现收入37.79 亿元,同比增长7.72%,累计实现销售套数49.71 万套,全年上门客户数量超过209万;②互联网+业务:实现收入23.53 亿元,同比增长61.84%,完成186 个城市布局,新增三四线城市81 个,合作项目累计超过1000 个;③金融服务:

    2017 年放贷额114.94 亿元、同比增长280.75%,收入7.25 亿元、同比增长62.26%,2017 年末贷款余额为49.52 亿元,较2016 年末增长317.71%;④公寓管理实现收入2.08 亿元,同比增长387.64%,在管运营房间约3.5 万间、平均出租率81%,截至2017 年末全国签约间数突破10 万间,市场布局29 城,覆盖核心一二线城市;⑤资产管理:以世联君汇为主体实现收入7.86 亿元、同比增长57.15%。

    财务状况较好

    2017 年末,公司资产负债率为61.94%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.03 倍,短期偿债能力较好;净负债率为-1.3%,货币资金超过了有息负债。

    “祥云战略”推动业务场景不断优化

    公司2018 年将继续实施以“服务、入口、开放、平台”为核心的祥云战略,搭建“入口、场景、服务”的发展战略体系,以新房交易、公寓业务和工商物业为切入点,扩大入口,创造更丰富的场景和服务。祥云战略下,公司业务场景已从过去传统的新房案场,延伸到房联宝、公寓门店、公寓开放平台、以及联合办公等工商不动产管理和运营场景。基于入口的规模优势、丰富的场景,发挥信用、品牌、资本优势,多触点、多方式服务变现。

    受益行业集中度提升,维持“买入”评级

    公司前五大客户销售额占比超20%,客户包括华侨城、恒大、万科等龙头公司,随着龙头公司市占率快速提升,公司主营将显著受益,预计2018、2019 年EPS 分别为0.6、0.72 元,对PE 为16、13.4X,维持“买入”评级。

    风险

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,导致公司代理销售额大幅下滑。