奥拓电子(002587)年报点评:业绩符合预期 公司主营渐入佳境

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2018-04-04

投资要点

    事项:奥拓电子发布2017 年年报,2017 年公司全年实现营收10.41 亿元(127.78%YoY),归属上市公司股东净利润1.32 亿元(53%YoY),每股收益0.22 元。同时,公司拟每10 股派发现金股利人民币1.00 元(含税)。

    平安观点:

    业绩符合预期,品牌影响力持续提升:2017 全年公司实现营收10.41 亿元(127.78% YoY),归母净利润1.32 亿元(53% YoY),其中四季度单季实现营收3.86 亿元(118.08% YoY);归母净利润0.45 亿元(66.67%YoY);2017 公司年销售毛利率和销售净利率分别为39.76%和12.62%,业绩符合预期。产品方面,景观照明、LED 视频显示及金融科技营收占比分别为49.86%、28.51%和10.59%,毛利率分别为30.51%、52.07%和42.31%。在LED 显示领域,公司的产品在大交通、高端零售、高端会议系统和监控系统等行业的市场拓展取得了较好的成绩,优质项目包括新加坡樟宜机场、广州市白五机场、重庆市江北机场、俄罗斯联合会杯、法兰克福车展等,公司产品在全球的影响力及知名度进一步提升,2017 年取得该领域授权发明专利28 项,通过研发巩固研发技术的领先地位;金融科技领域,目前智能服务型机器人已获得产品认证证书,并进入第二代产品的试产阶段,未来公司智慧银行解决方案逐步将推向市场,成为公司利润的重要贡献点。

    景观照明渐入佳境,在手订单持续释放:LED 照明的推广带动了城市照明行业的发展,全国各地掀起了 LED 景观照明替换热潮,景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。依托千百辉,公司2017 年承接了多项国内照明工程施工及设计项目。今年1 月,千百辉先后中标“美丽青岛行动”重要道路沿线亮化提升工程等3 个项目,中标价格共计人民币3.98 亿元。中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力,促进奥拓电子在智慧照明板块的发展,预计对公司2018 年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。

    投资策略:景观照明领域,受各大国际性会议及大型活动的驱动,千百辉订单持续释放为公司贡献业绩来源。同时,公司持续研发LED 新品,传统LED 显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。预计公司2018-2020 年归属母净利润分别为2.19/3.08/4.06 亿元,对应的EPS 分别为0.36/0.50/0.66 元,对应PE 为19/13/10 倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED 显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险。