世联行(002285)年报点评:服务开拓业务 共享开拓未来

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭 日期:2018-04-04

投资要点

    世联行2017 年实现营业收入82.12 亿元,同比增长30.97%;实现归母净利润10.04 亿元,同比增长34.35%;基本每股收益0.49 元,业绩实现高增长。新房代理业务收入占比降低至46%,其中新业务增速可观,互联网+业务、金融业务和长租公寓业务收入分别同比增长61.84%、62.26%、387.64%。

    代理业务是基石,龙头地位稳固。2017 年公司累计实现代理销售套数49.71 万套,实现代理销售业务收入37.79 亿元,同比增长7.72%。过往代理业务积累的开发商资源、客户资源、渠道和口碑,以及代理业务创造的场景使世联行开展金融、长租公寓业务时更有优势。

    互联网+业务模式升级,高速增长。积极把握三四线城市充裕的市场和机会,快速下沉三四线城市、盘活客户资源、迅速完成布点,持续引流、实现与世联行上下环节业务的协同流量变现,逐步完成团购到渠道再升级至总包平台的转变,实现收入同比增长61.84%,毛利率提升3.3 个百分点。

    金融业务场景优势明显,严控风险,扩大规模。世联行新房代理业务、互联网+业务、长租公寓业务等入口业务为金融业务的开展提供入口、场景和客户资源。在场景优势的基础上,世联行多渠道融资,并且通过科技手段加强风控,金融业务实现62.26%的同比增长,不良率同比降低51%。同时与华兴银行建立战略合作关系。

    长租公寓业务规模迅速扩张,模式逐渐成熟。截止2017 年年底,运营规模约3.5 万间,签约规模突破10 万间,进入29 个城市。世联行探索包租、托管和重资产三种模式,将自身优势最大化发挥。

    投资建议:世联行是中国房地产后服务市场重要标的,新房代理业务龙头地位稳固,在代理基石业务的基础上,互联网+业务、金融业务高速增长,并且在房屋租赁大方向上有重要地位,看好公司投资价值。我们预计公司2018-2019 年EPS 为0.67、0.92 元,以2018 年3月30 日收盘价计算PE 分别为14.2 倍、10.4 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:房屋租赁市场发展不及预期,金融监管超预期严格,新房销售市场不及预期。