登海种业(002041)2018Q1业绩预计点评：业绩继续大幅度下滑 静待Q2 恢复性增长

本报告导读：

    公司2018 年一季度业绩同比大幅度下滑符合市场规律，二季度有望实现恢复性增长；公司作为国内玉米种子领先者，未来业绩仍具想象空间。

    投资要点：

    根据公司2018年一季报业绩预告以及行业草根调研信息，我们下调公司2017-2019 年EPS 分别为0.19、0.27 和0.36 元（之前EPS 分别为0.47、0.64、0.89 元），考虑公司仍为玉米种子领先者，给予2018 年行业平均50 倍PE，下调目标价为13.5 元（之前目标价20 元），维持“增持”评级。

    公司2018 年Q1 业绩预告：归属于上市公司股东的净利润为903-2258 万元，同比下降50-80%。公司一季度业绩下滑符合市场规律，二季度市场有望实现恢复性增长。

    2018Q1 业绩下滑符合市场规律。公司一季度业绩基础大幅度下滑符合市场规律，主要原因在于：1）2017 年市场让企业与经销商教训深刻，加之玉米种子销售季尚未启动，因此行业对于2017/2018 年市场偏谨慎，经销商渠道库存处于低位；2）虽2017 年制种面积下滑，但依然供过于求，2017/2018 种植季有部分转商种倾销压力。

    2018Q2 公司业绩有望实现高增长。我们认为公司二季度的业绩有望实现恢复性增长，主要原因在于：1）国内玉米价格回升至2000 元/吨，同比去年有较大幅度升高，新种植季种植面积大概率将回升，公司作为国内玉米种子的领先者，有望充分受益行业回暖。2）玉米农户购种主要集中于5 月份，当前市场尚未启动，随着市场启动，公司二季度业绩大概率迎来恢复性增长；3）2017 年虽然审定品种较多，但据我们草根调研反馈，农户对新品种的接受度不高，更偏向于老品种，市场无需过度担忧。