宜通世纪(300310)年报点评:业绩符合预期 AEP引入联通战投

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:郑泽科 日期:2018-04-03

事项:

    公司发布2017 年度报告,2017 年全年实现营业收入25.82 亿元(YoY41.82%),归母净利润2.31 亿元(YoY 35.49%)。对比,我们评论如下:

    评论:

    业绩符合预期,物联网开始发力共享连接爆发红利。公司收入规模快速增长,主要来自三方面贡献:(1)通信技术服务覆盖省份快速拓展,并从爱立信、诺基亚拓展到华为、中兴等国内优势厂商,营收18.30 亿元(YoY 22.2%);(2)倍泰健康从2017 年5 月份开始并表,营收贡献3.61 亿元,其中健康测量分析营收1.08 亿元;(3)与联通、Jasper 合作CMP 用户快速增长,CMP+AEP 营收0.67 亿元,有望受益连接爆发和应用拓展。公司综合毛利率22.27%,同比下降0.31PCTs,主要是通信技术服务竞争加剧和计价方式变革。天河鸿城、倍泰健康利润贡献基本符合预期,上市公司归母净利润2.31亿元(YoY 35.49%),物联网和智慧医疗成为业绩增长重要推动力。

    公司CMP 抢占制高点,运营商合作向深度和广度拓展。CMP 与联通独家合作按比例分成,平台2017 年底发卡用户6336 万,计费用户2389 万;预测2018 年联通再净增1.2 亿发卡用户,公司分成收入有望翻倍,利润弹性明显。2017 年公司以自有资金2 亿元参与联通混改,进一步巩固物联网核心合作伙伴地位;双方签署战略协议,围绕物联网在产业基金、CMP 范围和期限、应用拓展方面深化合作,有望在2018 年加快落地。公司具备物联网解决方案设计、平台维护、技术支持等成熟经验,有望成为海外平台落地的优选伙伴。

    公司AEP 重点行业突破,工业互联和智慧医疗打开增长空间。基本立子与德国Cumulocity 合作推出Quark IOE 平台,与中国联通广东/山东/北京/上海/陕西等分公司合作拓展B 端用户。(1)工业互联:赛迪顾问预测2018 年工业互联市场规模近3000 亿元,公司覆盖网络和平台能够提供端到端解决方案,优先发力远程监测和防护性维护,在工业缝纫机、动能设备等领域已有项目落地;(2)智慧医疗:2017 年收购倍泰健康,具备“健康一体机+生理参数监测单品”完整的智能终端组合,“天天健康”频道覆盖个人/家庭用户,推进分级诊疗方案落地,多个项目有望进入实施阶段,探索提升服务价值。

    基本立子引进联通战略投资,多方位拓展物联网平台业务空间。引入联通创新基金1000 万元认缴基本立子增资(持股比例5.263%),彰显物联网战略伙伴地位,与联通AEP 合作更有先发优势。另外公司3 月下旬公告与中科院计算所共建物联网实验室,开展边缘计算、智能硬件研究深化平台前瞻布局。

    风险因素:传统业务竞争加剧,物联网CMP 合作和AEP 拓展低于预期

    维持“买入”评级。传统业务持续优化,CMP+AEP 前瞻布局,抢占工业互联和智慧医疗先机。考虑到传统业务毛利率压力,下调公司2018~2019 年EPS 预测至0.34/0.46 元(原预测为0.38/0.48 元),新增2020 年EPS 预测0.59 元,物联网拓展可能超预期,维持目标价14.40 元和“买入”评级。