中金岭南(000060)年报点评:2017年业绩与预告一致 受益于铅锌价格上涨

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2018-04-03

2017 业绩符合预期

    中金岭南公布2017 年业绩:营业收入190 亿元,同比增长26%;归属母公司净利润10.7 亿元,同比增长230%,对应每股盈利0.45元,与业绩预告一致。公司计划每10 股派人民币现金2.50 元,派息比率54%,同时每10 股转增5 股。

    其中,四季度实现营业收入42 亿元,归母净利润2 亿元,折合每股收益0.09 元,同比/环比+28%/-34%。

    评论:1)产量小幅下降。2017 年矿产铅锌29.4 万吨,同比减少9%,其中国内产量17 万吨,同比减少10%,国外产量12.4 万吨,同比减少6%。2)受益于商品价格上涨,精矿产品毛利率增加12ppt至40%。3)管理费用增长2.2 亿元/41%,主要原因是本年度公司内退人员增加导致辞退福利金增加。4)澳洲子公司Perilya 实现净利润4.6 亿元。5)2018 年规划:铅锌精矿金属量30 万吨,同比+2%,其中铅金属量9.8 万吨,锌金属量20.2 万吨。

    发展趋势

    供需依然偏紧,锌价有望维持高位。去年四季度以来海外有新项目陆续投产,2018 年新增供给~40 万吨,但是国内受环保因素制约,小矿山复产规模或低于预期。目前国内加工费在3000-3500元/吨,进口矿仅为18 美元,预计全年供应仍将处于紧平衡状态,锌价将继续高位运行。

    盈利预测

    2017 年业绩符合预期,我们维持2018e 盈利预测0.54 元不变,并引入2019 年盈利预测0.55 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年17/17 倍P/E。维持推荐评级和目标价16.3 元,对应18/19 年31/30 倍P/E,对比当前股价有75%空间。

    风险

    商品价格大幅下跌,产量不及预期。