世联行(002285)年报点评:迭代延伸、千帆隐现

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2018-04-02

  事件:公司发布年报,2017年实现营业收入82.1亿(+31.0%),实现归属于上市公司股东的净利润10.1 亿(+34.4%),加权ROE 为21.9%,相比2016年提升了2.4 个百分点。

      新业务收入大幅增长,净利润首破10 亿。公司收入大幅增长,主要是因为互联网+业务(占营业收入之比为29.2%)收入同比增长61.8%、金融服务(占营业收入之比为9.0%)收入同比增长62.3%、公寓等资产服务业务(占营业收入之比为10.3%)收入同比增长68.8%等所致。

      巩固整合线上线下优势,互联网+业务不断迭代。公司的互联网+业务通过建立综合平台,整合营销渠道,打通线上线下,收取团购服务费获取购房团优惠等方式,向开发商、渠道和购房者提供相关服务。该业务与公司的代理销售业务相互融合和促进,进一步巩固和发扬公司在新房销售领域地推团队的优势,与代理销售额的增速回落表现出不同的高增长趋势。截止到2017 年末,互联网+业务完成了186 个城市的布局,新增三四线城市81 个,合作项目累计超过1,000个,累计链接超过23,000 家供应商,实现了从链接营销资源平台到营销总包平台的转变。

      金融服务影响力大幅提升。世联金融在严格的监管环境和调控政策下,不断升级和创新,目前形成了26 项产品,在大数据风控、反欺诈及决策引擎建设等方面取得了关键进展,行业影响力不断提升。2017 年公司放贷额达到114.9 亿,增长高达280.8%,收入7.3 亿,同比增长62.3%。截止报告期末金融服务贷款余额49.5 亿,同比增长了317.7%。

      长租公寓业务进入集中式第一梯队。长租公寓市场是目前国家政策鼓励和引领的重要领域。公司的“世联红璞公寓”以集中式公寓为主要体现,产品标准在2017 年升级到2.0,在广州、武汉、杭州、郑州、西安等地不断落地。截止到报告期末,公司签约数突破10 万间,在管运营房间约3.5 万间,平均出租率81%。

      盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.61 元、0.75 元、0.90 元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。给予公司2018 年22 倍估值,对应目标价13.42 元,维持“买入”评级。

      风险提示:代理销售增速回落加快、金融业务面临去杠杆压力等。