爱建集团(600643)年报点评:信托业务持续增长 均瑶确立大股东地位

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/齐瑞娟 日期:2018-04-02

本报告导读:

    均瑶确立大股东地位,经营机制有望进一步理顺;后续信托主动管理规模的持续扩张有望带动公司业绩保持较快增长,预计2018 年公司净利润11.8 亿元,同比+42%。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价19.36元,对应18P/E 27X。17年公司归母净利润8.3亿元,同比+33.7%,ROE12.3%,同比提升204Bps,符合我们预期,拟每10股派1.2元。信托业务快速增长是公司业绩增长核心驱动。公司定增完成,均瑶确立大股东地位,强力民营股东入主有望带动公司经营效率提升。考虑资管新规对信托行业影响,下调公司2018-20年EPS至0.73/0.92/1.12元(调整前18-19年0.91/1.22元)。

    信托主动管理能力较强,看好业绩持续增长。1)公司利润支柱爱建信托17年末信托管理规模达3327亿元,同比+69%,净利润8.96亿元,同比+55%;预计17年信托业务报酬率0.54%,显著高于行业平均0.34%,彰显较强主动管理能力;18年2月爱建信托完成12亿元增资,后续主动管理规模的持续扩张有望带动信托业绩保持较快增长。2)爱建租赁17年净利润0.93亿元,同比-9%;在政信业务压缩形势下,公司积极向资产证券化、学费保理、设备租赁等方向转型。

    均瑶确立大股东地位,经营发展步入新轨道。1)公司18年1月完成定增,均瑶集团持有公司22.1%股份,成为第一大股东;均瑶拟继续增持2.66%至4.41%股份(定增后),增持后均瑶持股将达24.7%至26.5%。2)广州基金以15.4元/股完成要约收购,持有公司10.9%股份。公司股权结构稳定后,管理体系有望进一步理顺,强力民营股东入主有望带动公司经营效率提升。

    催化剂:监管政策影响好于预期。

    风险提示:资管新规和监管政策对信托公司业绩影响具有不确定性。